20210930-天风期货-棉花四季报_四季度供应偏紧_收购成本定棉价重心_44页_4mb

四季度棉花市场分析总结

核心内容

2021年四季度，国内棉花市场将主要交易新棉抢收预期，预计2022年1月底前都将偏强震荡，10月下旬可能出现阶段性高点，之后将由强转弱。整体来看，全球棉花供需双增，库销比继续下降，美棉竞争力提升，印度、巴西等主要出口国库存有限，中国作为主要消费国，进口需求旺盛，预计21/22年度将明显去库。

主要观点

• 全球供需情况：2021/22年度全球棉花供需双增，但有效供应增量仅来自美国。印度产量预期略减，但国内棉价创新高；巴西新棉上市及出口装运时间推迟，但未来植棉面积可能增长。
• 中国供需情况：中国棉花产量预期略降，新棉上市时间推迟，国家频繁出台政策以稳定市场和保障供应，同时大量签购21/22年度远期外棉，进口量预计维持高位。
• 宏观环境影响：全球疫情仍影响物流与贸易，但各国寻求疫苗免疫，疫情对订单回流的影响减弱；美联储缩表预期强于实际操作，对市场形成扰动；国内“双碳”政策与限电对供应端形成短期影响，但长期仍以稳增长为主。

关键信息

基本面演化

• 2021年四季度集中交易收购价格，1月底前高位震荡，之后转向需求端。
• 棉价由强转弱需经历几个阶段：1）收购成本固化；2）期现基差走弱；3）纺纱利润由正转负；4）进口棉年度订购量充足+新年度外棉大量到港。

策略建议

• 关注内外价差先扩大后缩小的机会；
• 做空基差（卖现货买期货）；
• 做空纺纱利润（买棉花卖棉纱）；
• 棉价由强转弱后，关注月差反套机会（卖近月买远月）。

供需预测

• 全球平衡表：预计2021/22年度全球供需双增，库销比继续下降。
• 主要国家库销比：中国、印度、巴基斯坦、越南、土耳其下降，巴西上升，但需依赖20/21年度产量。
• 中国平衡表：预计21/22年度库存下降，进口量减少，但仍是主要进口国，年度去库预期明显。

储备棉情况

• 2021年7月~9月计划轮出60万吨储备棉，已累计成交63万吨。
• 9月底后可能延长抛储，未来轮入需求较大。
• 储备棉竞拍成交率持续100%，反映市场对储备棉的需求旺盛。

工商库存与收购价格

• 截至8月底，工商库存合计288万吨，同比下降14万吨。
• 新疆籽棉收购均价在9月已突破2万元/吨，反映新棉收购成本上升。
• 2021年四季度，新棉上市节奏略慢，供应偏紧，可能形成价格支撑。

进口棉情况

• 2020/21年度已累计进口275万吨，同比增加72%。
• 8月进口量8.66万吨，同比-39%，环比-38%。
• 进口来源地以印度为主，占比19%。

未来展望

• 供需变化：四季度供应偏紧，消费增长放缓，但尚未出现明确拐点。
• 价格走势：棉价预计在四季度偏强震荡，10月下旬可能达阶段性高点，之后由强转弱。
• 市场策略：关注内外价差变化、基差做空、纺纱利润做空及月差反套机会。

数据来源与整理

• 数据来源包括中国棉花信息网、中国棉花网、中国棉花协会、美国农业部（USDA）等。
• 天风期货研究所整理并分析了全球及中国棉花供需、库存、价格等数据，为市场提供参考。