20220407-国信证券-轻工制造2022年4月投资策略_估值回调至低位_头部企业配置价值渐显_20页_1mb

轻工制造2022年4月投资策略总结

核心内容

• 市场走势：A股轻工制造板块整体略强于大盘，港股轻工制造指数弱于恒生指数，美股非必需消费品与标普、道琼斯指数基本持平。
• 行业数据：快消品零售额增长稳健，而耐用消费品（如家具）因去年高基数影响，零售额同比下滑。1-2月社零同比增长6.7%，快消品增长明显。
• 线上数据：2月线上销售额增长提速，住宅家具、全屋定制、洗护清洁剂等品类表现突出，尤其是洗护清洁剂同比增速达25.5%。
• 公募基金持仓：截至21Q4，公募基金前十大重仓股中轻工行业持仓市值为233亿，占前十大重仓股总市值比例为0.74%，环比提升0.07%。
• 投资建议：重点推荐估值回调至低位的头部企业，包括欧派家居、思摩尔国际、晨光股份、中顺洁柔、太阳纸业等。

主要观点

• 估值回调至低位：轻工板块整体估值接近2020年疫情初期水平，部分头部企业具备配置价值。
• 消费回暖与成本改善：生活居家用品板块受益于消费回暖与成本压力边际改善，值得关注。
• 政策风险趋稳：家居板块在政策风险趋稳后有望迎来估值回升。
• 成本压力企稳：造纸包装板块成本压力逐步企稳，龙头集中度提升。

关键信息

市场表现

• A股：3月上旬持续下行，中旬反弹，下旬震荡。
• 美股：3月上旬下跌，中下旬强势反弹，当前点位高于月初。
• 港股：3月快速下跌后反弹，当前点位与月初基本持平。

行业数据

• 快消品：文化办公用品零售额同比增长11.1%，日用品增长10.7%，但增速较12月有所下滑。
• 家具：受高基数影响，1-2月家具零售额同比下滑6.0%，增速比12月下滑2.9%。
• 造纸：1-2月PPI同比增速放缓，纸浆价格持续上涨，文化纸价格受成本推动上行。
• 地产数据：1-2月地产销售及开工数据偏弱，增速震荡下行。

线上数据

• 住宅家具：2月线上销售额同比增长7.9%，增速较1月提高5.2个百分点。
• 全屋定制：2月线上销售额同比增长14.8%，增速较1月提高9.9个百分点。
• 洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰：1月销售额同比下滑10.2%，2月大幅增长25.5%。

公募基金持仓

• 轻工行业持仓市值环比增长，头部企业如欧派家居、晨光股份、太阳纸业等被重点持有。
• 公募基金前十大重仓股中轻工行业标的市值占总市值比例为0.74%，较21Q3有所提升。

投资建议

• 家居家具板块：推荐欧派家居，关注顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居等。
• 烟草板块：推荐思摩尔国际，关注劲嘉股份。
• 生活居家用品板块：推荐晨光股份、中顺洁柔、百亚股份，关注公牛集团、维达国际等。
• 造纸包装板块：推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、裕同科技。

风险提示

• 疫情反复对行业造成冲击。
• 房地产开发和销售增速持续下滑。
• 行业竞争格局可能恶化。

重点公司盈利预测及投资评级

行业动态与公司公告

• 股权激励：蓝月亮集团、欧派家居发布股权激励公告。
• 年度报告：晨鸣纸业、百亚股份、晨光股份发布年度报告。
• 股权质押：裕同科技、奥瑞金、劲嘉股份、尚品宅配公布股权质押公告。
• 市场策略：欧派家居启动“护航计划”，提供10亿免息授信资金；顾家家居推出助商资金支持计划。
• 行业新闻：林氏木业降价促销，梦百合终止与索菲亚合作，电子烟国家标准进展。

总结

轻工制造板块在2022年4月整体表现疲弱，但部分头部企业估值回调至低位，具备配置价值。快消品增长稳健，而耐用消费品受高基数影响表现不佳。线上销售数据有所改善，尤其是住宅家具、全屋定制和洗护清洁剂。公募基金持仓有所增长，关注头部企业。政策风险趋稳，建议关注家居、烟草、生活居家用品和造纸包装板块的头部企业。