20220407-安信证券-周度经济观察_供应出清延续_头部房企受益_12页_564kb

周度经济观察总结

核心内容

本周经济观察报告主要围绕房地产行业供需变化、权益市场表现、大宗商品价格走势及境内企业境外上市监管政策的变化进行分析，同时涉及中美关系、海外货币政策及国内经济形势的综合影响。

主要观点

1. 房地产行业供需两端边际放松，但政策效果需时间验证

• 需求端：近期部分城市放松调控政策，但刺激力度相对克制。
• 供应端：头部房企获得融资支持，供应出清持续推进，行业集中度提升。
• 市场表现：房地产行业股价快速反弹，但行业整体估值重构仍需时间。
• 政策影响：稳增长政策相对克制，房地产投资企稳需时间，经济转型背景下政策框架调整。

2. 权益市场趋势反转仍需等待

• 经济环境：疫情扰动、房地产减速、出口下行等因素导致宏观经济偏弱。
• 政策落地：房地产政策的纠偏相对现实，但效果存在时滞。
• 市场情绪：权益市场对房地产行业反弹反应积极，但整体趋势仍需观察。

3. 大宗商品价格偏强，涨价空间可能扩大

• 短期因素：俄乌战争推升大宗商品价格，但更根本的是全球供应紧张和去碳政策。
• 长期趋势：若下半年需求恢复，价格中枢可能进一步上移。
• 市场担忧：周期板块的持续涨价可能带来市场波动，需关注供需变化信号。

4. 境内企业境外上市监管政策调整

• 政策变化：证监会修订《规定》，扩大适用范围，明确跨境监管合作机制。
• 中美合作：中美审计监管合作是关键，影响中概股市场情绪。
• 市场反应：中概股指数反弹，但总市值尚未恢复至去年高点。

关键信息

房地产行业

• 3月制造业PMI回落0.7个百分点，服务业PMI大幅下滑3.8个百分点。
• 清明节旅游人次和收入创2020国庆节以来新低，显示疫情对消费的持续影响。
• 头部房企在供应出清后，定价能力和商业模式转型并存，估值重构可能带来积极影响。
• 优质房企涨幅较小，显示市场对行业竞争格局改善的认可。

权益市场与经济形势

• 二季度宏观经济支撑力主要来自基建投资，消费、制造业投资可能波折恢复。
• 出口面临下行压力，市场对经济减速定价。
• 美国2年期与10年期国债利差倒挂，但3个月与10年期利差仍处于历史平均水平，短期经济衰退风险较低。

中概股与中美监管合作

• 证监会修订境外上市监管政策，有助于缓解市场担忧。
• SEC已将11家中概股列入“预摘牌”名单，部分企业进入“确定名单”。
• 中概股总市值距离去年高点仍有差距，需关注中美监管合作进展。

风险提示

1. 疫情发展超预期，可能进一步抑制经济活动。
2. 地缘政治风险，如俄乌战争对欧洲经济的持续冲击。
3. 房地产行业政策效果存在不确定性。
4. 中美监管合作进展不明朗，可能影响中概股市场。

图表说明

• 图1：制造业与服务业PMI走势，显示疫情对服务业冲击更大。
• 图2：旅游恢复情况，显示清明节旅游数据低迷。
• 图3：房地产指数与沪深300指数对比，显示房地产行业表现强劲。
• 图4：各风格指数表现，显示周期板块可能迎来机会。
• 图5：中概股与纳斯达克综合指数对比，显示中概股反弹但市值未恢复。
• 图6：历史上的利差倒挂与分化情况，显示当前经济衰退信号不明确。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发改委，2020年加入安信证券研究中心。

机构信息

• 安信证券研究中心：位于深圳、上海、北京，提供专业的证券投资咨询服务。