深度报告-20220508-中国银河-轻工制造行业深度报告_头部企业稳健增长_盈利能力改善可期_21页_2mb

轻工制造行业深度报告总结

核心观点

• 估值处于低位，投资价值凸显：2021年以来，轻工制造板块跟随大盘震荡下跌，截至2022年4月29日，累计跌幅为19.82%。行业估值降至历史低位，其中家居用品和造纸板块的市盈率分位点分别为8.5%和8.79%，吸引力显著。
• 机构及北向资金偏好头部企业：各子行业头部企业为资金配置首选，晨光股份为文娱用品板块第一大重仓股，欧派家居为北向资金第一大重仓股。
• 行业前景与盈利修复可期：随着房地产政策持续发力和疫情好转，家居需求有望复苏；包装印刷行业盈利承压，但未来供需格局改善和原材料成本下降将推动盈利修复；文娱用品板块成长性显著，晨光股份表现突出；造纸行业集中度提升，龙头企业盈利弹性可期。

行业细分分析

家居用品

• 营收稳健增长，利润承压：2021年营收同比增长27.89%，但归母净利润同比下降21.76%。2022Q1营收同比增长8.07%，但归母净利润同比下降35.49%。
• 需求复苏可期：疫情仅影响需求释放节奏，地产政策持续发力有望带动需求扩容。
• 毛利率下滑，22Q1有所回升：2021年毛利率下降至29.06%，22Q1毛利率回升至27.16%。
• 费用率下降：2021年期间费用率同比下降，净利率微降。
• 建议关注企业：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦家居、敏华控股。

包装印刷

• 营收稳健成长，盈利承压：2021年营收同比增长25.47%，但归母净利润同比增长6.89%。22Q1营收同比增长9.66%，但归母净利润同比下降18.03%。
• 原材料价格上涨：金属包装、纸包装和塑料包装原材料价格全面上涨，导致毛利率下滑。
• 费用管控有效：期间费用率持续下降，净利率有所改善。
• 建议关注企业：上海艾录、奥瑞金、裕同科技。

文娱用品

• 营收稳步增长，净利润下滑：2021年营收同比增长18.97%，但归母净利润同比下降32.62%。22Q1营收同比增长5.18%，净利润同比下降21.54%。
• 毛利率和净利率下降：2021年和22Q1毛利率分别为22.12%和20.96%，净利率分别为3.75%和5.63%。
• 传统业务优化，新兴业务成长性强：晨光股份优化传统业务，办公直销业务增长显著，零售大店业务发展良好。
• 建议关注企业：晨光股份。

造纸

• 营收增长显著，盈利承压：2021年营收同比增长27.68%，归母净利润同比增长41.93%。22Q1营收同比增长8.01%，但归母净利润同比下降56.4%。
• 毛利率和净利率下滑，22Q1有所修复：2021年毛利率为17.56%，净利率为7.25%。22Q1毛利率为13.65%，净利率为4.73%。
• 行业集中度提升，龙头受益：纸浆价格高位运行，成本压力仍存，但龙头企业通过林浆纸一体化布局改善盈利。
• 建议关注企业：太阳纸业、五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响行业整体需求。
• 原材料价格大幅波动：对盈利能力构成压力。

建议关注企业汇总

• 家居用品：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦家居、敏华控股
• 包装印刷：上海艾录、奥瑞金、裕同科技
• 文娱用品：晨光股份
• 造纸：太阳纸业、五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技

图表说明

• 图1：轻工制造板块及沪深300走势对比
• 图2：轻工二级子板块走势
• 图3：轻工制造市值及占比
• 图4：沪深300与轻工制造板块市盈率对比
• 图5：家居用品板块市盈率及分位点
• 图6：造纸板块市盈率及分位点
• 图7：包装印刷板块市盈率及分位点
• 图8：文娱用品板块市盈率及分位点
• 图9：轻工制造板块机构重仓股市值及持股机构数
• 图10：北向资金前五大重仓股
• 图11：北向资金持股比例前五股票
• 图12-27：家居用品板块营收、利润、毛利率、费用率等数据
• 图28-37：包装印刷板块营收、利润、毛利率、费用率等数据
• 图38-45：文娱用品板块营收、利润、毛利率、费用率等数据
• 图46-53：造纸板块营收、利润、毛利率、费用率等数据
• 图54-59：原材料及成品纸价格、毛利率等数据

行业评级

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：未来6-12个月，行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：陈柏儒
• 联系方式：010-80926000 / chenbairu yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130521080001
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 机构联系：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 崔香兰 0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn