20220407-大越期货-国债期货_市场回调短期观望_11页_765kb

市场回调短期观望总结

核心内容

本报告主要分析了2021年4月1日国债期货市场走势及背后宏观经济与国际局势的影响，提出短期市场应保持观望态度，操作上建议逢高布局空单。

主要观点

• 美联储加息周期开启：3月美联储宣布加息25个基点，并暗示今年还将加息6次，导致全球流动性收紧。
• 中美利差逼近倒挂：美联储加息周期对国内货币政策形成一定制约，中美国债收益率利差缩小，国内降息空间受限。
• 国内经济承压：尽管1-2月经济数据超预期，但信贷数据走弱、疫情多点暴发对市场信心造成影响，导致国债收益率走低。
• 房地产形势严峻：居民中长期贷款首次出现负增长，房地产市场面临较大压力，后续可能继续放松调控，但恢复存在不确定性。
• 通胀压力显现：2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.8%，显示国内通胀压力有所上升。
• 企业景气度分化：3月制造业PMI为49.5，整体景气度回落，大型企业相对稳定，中、小型企业仍处枯荣线下方，经营压力较大。
• 国际局势影响：俄乌冲突持续，欧美国家相继加息，日本央行仍坚持不加息立场，导致日元贬值，国际金融市场波动加剧。

关键信息

国债期货走势

• 3月国债期货震荡上行，显示市场对经济前景的担忧。
• TF主力连续合约与T主力连续合约走势图表明市场情绪较为谨慎。
• 2018年以来主要期限国债到期收益率图显示长期国债收益率相对稳定，短期波动较大。

经济基本面分析

• GDP增长：2021年中国GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，显示经济复苏态势。
• PMI指数：3月制造业PMI为49.5，较2月回落0.7个百分点，显示制造业景气度有所下降。
• 社会融资：2月社融增量为1.19万亿元，不及预期，但1-2月合计社融同比多增4499亿元，显示融资环境总体改善。
• 货币供应：M2同比增长9.2%，M1同比增长7.4%，M2与M1剪刀差收窄，显示流动性有所改善。

国际局势影响

• 俄乌冲突：持续影响国际大宗商品价格，加剧通胀压力。
• 美联储加息：开启加息周期，对全球市场流动性产生紧缩效应。
• 其他地区政策：英国、欧洲央行可能跟进加息，日本央行则坚持不加息立场，导致日元贬值，国际金融市场波动加剧。

行情展望

• 短期走势：市场受到疫情和美联储加息的双重影响，国债期货震荡上行。
• 操作建议：保持空头思维，不追涨，逢高可适当布局空单。
• 长期不确定性：房地产能否真正好转仍存在较大不确定性，货币政策放松空间受限，需密切关注政策动向和经济数据变化。

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