20210430-东吴证券-中际旭创-300308.SZ-2020年报点评_业绩维持稳健增长_高端产品优势仍然显著_6页_516kb

中际旭创2020年报点评总结

核心内容

中际旭创在2020年全年及2021年第一季度实现了业绩的稳步增长，体现出公司在光模块业务领域的持续竞争力。公司全年营业收入达到70.5亿元，同比增长48.17%；归母净利润为8.65亿元，同比增长68.55%。尽管2021年第一季度归母净利润同比小幅下降13.40%，但整体业绩仍符合市场预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年：营业收入70.5亿元，同比增长48.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%。
• 2021年Q1：营业收入14.72亿元，同比增长10.98%；归母净利润1.33亿元，同比下降13.40%。
• Q4表现：单季度营业收入18.45亿元，同比增长25.18%；归母净利润2.66亿元，同比增长70.7%，环比增长13.19%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：全年为25.43%，较前三季度提升0.49个百分点。
• 销售净利率：全年为12.43%，较前三季度提升0.82个百分点。
• 现金流改善：Q4经营活动现金流净额为1.58亿元，较Q3增长0.76亿元；尽管Q4销售现金占收比下降，但整体现金流状况有所好转。

3. 研发投入持续增加

• 2020年全年研发费用：5.06亿元，同比增长39.76%。
• Q4研发费用：2.14亿元，同比增长55.36%，环比增长83.74%。
• 2021年Q1研发费用：1.2亿元，同比增长36.27%，环比下降44.01%。
• 公司设立旭创研究院，推动光通信及光电产业链技术创新，增强产品竞争力。

4. 业务布局与市场拓展

• 数通与电信市场共振：受益于海外重点客户对400G产品的批量部署，以及国内5G建设带来的光模块需求增长。
• 产品线扩展：公司已形成覆盖5G基站光模块的前传、中传、回传产品系列，实现市场和出货量的双增长。
• 高端产品优势：在800G数通产品及硅光技术方面取得新进展，巩固公司在高端光模块市场的领先地位。

5. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：2021年为1.51元，2022年为1.81元，2023年为2.06元。
• PE预测：2021年为22.72倍，2022年为18.95倍，2023年为16.60倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为光模块下游市场仍保持较高景气度，公司具备良好的增长潜力。

关键信息

• 收入增长来源：主要来自国内外数据中心客户资本开支增长、5G网络建设投入及子公司储瀚科技并表。
• 费用控制：尽管费用总额上升，但公司通过优化管理及成本控制，保持了盈利能力的稳步提升。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2020年为41.3%，预计2021年降至40.2%。
  • 每股净资产：2020年为11.06元，预计2021年为12.45元。
  • ROIC与ROE：2020年分别为11.4%和11.0%，预计2021年ROIC提升至14.3%，ROE提升至12.0%。

风险提示

• 高端光模块需求不达预期：可能影响公司高端产品的销售和盈利能力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额和利润造成压力。

总结

中际旭创在2020年及2021年Q1实现了稳健的业绩增长，受益于数通与电信市场的双重驱动，尤其是在400G和5G光模块领域表现突出。公司持续加大研发投入，保持高端产品优势，并通过优化费用管理提升盈利能力。尽管2021年Q1净利润有所下滑，但整体趋势向好。盈利预测显示公司未来三年仍有增长空间，当前估值水平合理，维持“买入”投资评级。