中际旭创_300308_高端光模块全球头部厂商，深度受益AI算力建设浪潮_23页_2mb

中际旭创（300308）总结

公司概况

中际旭创是全球高端光模块头部厂商，产品结构不断优化。公司主要产品包括光模块及光器件，全资子公司苏州旭创负责光模块业务，控股子公司成都储翰负责光电组件业务。公司覆盖中高端光模块产品，包括100G、200G、400G、800G等，是全球高端光模块市场的重要参与者。

核心观点

• 公司是全球光模块市场龙头，2022年为全球最大光模块厂商。
• 公司坚持高端化路线，2022年高速光模块营收占比提升至90.7%，综合毛利率提升3.7个百分点至29.3%。
• 公司在AI算力建设浪潮中处于领先地位，已推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800G系列光模块，并基于自主设计硅光芯片推出800G光模块产品。
• 公司长期向北美重点客户供应高速光模块产品，与上下游厂商形成稳定供应关系，具备快速响应客户需求的能力。

市场前景与行业趋势

光模块行业概述

光模块是光通信系统中实现信号电光/光电转换的核心器件，主要分为光发送模块、光接收模块、光收发一体模块等。其主要组成部分包括光发射器件（TOSA）、光接收器件（ROSA）、电芯片、PCB、结构件等，其中光发射器件及光接收器件为光模块核心部件。

光模块分类

光模块可按传输速率、复用技术、适用光纤类型、封装形式等进行分类，其中400G及800G光模块主要采用QSFP-DD、OSFP封装方式。

行业竞争格局

全球前十大光模块厂商中，中国厂商占据半数以上，其中中际旭创为高端光模块市场龙头，400G光模块全球份额约50%。云厂商倾向于控制光模块供应商数量，一般控制在3个左右，以确保产品兼容性与稳定性。

AI算力建设带来的增长机遇

AI算力需求呈现爆发式增长，2012-2018年AI计算量每年增长10倍，增速远超“摩尔定律”。华为预测2030年全球AI算力将超105ZFLOPS，2020-2030年增长500倍。IDC预测中国AI算力将从2022年的268EFLOPS增长至2026年的1271EFLOPS，CAGR为47.6%。

随着AI算力需求增长，数据传输硬件需求也随之快速增长。中际旭创作为全球高端光模块龙头企业，有望在800G光模块等产品上抢先受益。

盈利预测与估值

我们预测中际旭创2023-2025年营业收入分别为117.0/254.8/305.8亿元，同比增长21.4%/117.7%/20.0%。归母净利润分别为16.0/36.2/45.0亿元，同比增长30.9%/125.8%/24.4%。当前市值对应PE分别为79.0/35.0/28.1倍。

800G光模块将成为公司未来主要增长点，2023-2025年营收分别为30.9/181.3/238.8亿元，对应毛利率分别为31.5%/31.5%/32.0%。2024年及2025年公司PE低于可比公司平均水平，但考虑到公司在AI算力建设中的领先地位，给予“买入”评级。

公司战略布局

高速光模块布局

中际旭创在高速光模块领域布局领先，已推出800G光模块产品，并在2023年推出全球首款1.6T光模块，具备较强的研发能力和产品迭代能力。

汽车光电子市场布局

公司通过收购君歌电子，提前布局汽车光电子市场，君歌电子已获得比亚迪、上汽、广汽等知名整车厂的tier1资质，未来有望通过其渠道和客户资源推动公司在汽车光电子领域的业务发展。

风险提示

• 高速光模块需求不及预期
• 客户开拓与市场份额不及预期
• 研发产品落地不及预期
• 行业竞争加剧

财务数据概览

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，基于公司在全球高端光模块市场的领先地位，以及在AI算力建设浪潮中的受益预期，公司有望实现持续增长。