20210430-东方财富证券-中际旭创-300308.SZ-2020年报及2021年一季报点评_高速率光模块占比提升_收入持续稳健增长_5页_335kb

公司年度业绩总结

核心内容概述

公司于2020年实现营业收入70.5亿元，同比增长48.17%，归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%，扣非归母净利润7.64亿元，同比增长77.97%。2021年一季度营收14.72亿元，同比增长10.98%，但归母净利润同比下降13.4%，主要受客户订单延迟及市场增速调整影响。公司还公布了2020年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利1.21元。

主要观点与关键信息

1. 光模块业务增长显著

• 行业背景：全球云化加速推动光模块需求增长，云计算市场渗透率提升至13.2%。
• 公司表现：
  • 高速率光模块营收占比提升至85.23%，成为公司主要收入来源。
  • 400G产品已成为主力出货产品之一，2020Q4毛利率提升至26.8%。
  • 5G建设推动电信光模块需求，25G前传、50G中传和200G回传产品出货量和市场份额稳步增长。

2. 技术研发持续投入

• 研发成果：公司加大研发投入，加快新产品与新技术的开发和市场化。
• 产品进展：
  • 800G数通产品已送样测试并发布。
  • 硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺等方面持续优化。
  • 100G和200G相干光模块已实现销售并逐步增长，400GZR相干产品已开始小批量供货。
  • 25GMWDM彩光光模块和200G回传产品已通过客户认证并开始批量供货。
• 费用情况：2020年研发费用同比增长39.76%，占营收比重7.18%；2021Q1研发费用同比增长36.27%，费用率提升至8.15%。

3. 业务扩张与收购

• 收购储翰科技：公司完成对储翰科技67.19%股权的收购，增强在电信市场的竞争力。
• 协同效应：储翰科技在PON和电信光模块业务上有一定规模，与公司形成技术、客户资源、交付能力、成本控制、供应链等方面的协同。

4. 投资建议与盈利预测

• 评级：公司被给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为90.23亿元、109.65亿元、128.1亿元，归母净利润分别为10.05亿元、12.55亿元、14.73亿元，EPS分别为1.41元、1.76元、2.07元。
• 估值指标：对应PE分别为23倍、18倍、16倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

5. 财务表现

• 资产负债情况：2020年资产负债率41.29%，预计2021-2023年逐步下降至39.46%。
• 现金流情况：2020年经营活动现金流净额为21.69亿元，2021年预计为889.59亿元，投资活动现金流净额为-872.82亿元，筹资活动现金流净额为1299.74亿元。
• 财务费用：2020年财务费用为63.94亿元，2021年预计增长至88.54亿元。
• 财务比率：毛利率从25.43%略有下降，净利率从12.43%下降至11.23%，但ROE和ROIC持续提升。

风险提示

• 高速率光模块需求不及预期；
• 数通及电信市场建设进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 海外疫情反复。

财务比率分析

总结

公司凭借在数通光模块和5G光模块领域的持续投入与市场拓展，实现了业绩的稳健增长。高速率光模块占比提升显著，带动毛利率增长，同时通过收购储翰科技，进一步巩固了在电信市场的地位。尽管2021年一季度营收增速放缓，但公司仍保持对研发的高投入，推动产品迭代与技术升级。整体来看，公司未来发展潜力较大，被给予“增持”评级，但需关注市场环境变化及行业竞争态势。