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中际旭创（300308.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中际旭创（300308.SZ）是一家专注于通信光模块研发、生产和销售的领先企业，近年来业绩快速增长，竞争优势持续强化。公司主要产品包括100G、400G等高速光模块，广泛应用于数据中心、电信网等市场。分析师吴友文和易景明共同发布报告，维持“买入”评级，目标价基于2019年40倍市盈率，对应目标市值为324亿元。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 公司2018年前三季度实现营收42.02亿元，同比增长268.84%；净利润4.81亿元，同比增长281.2%。
• Q3营收13.77亿元，同比增长28.85%；净利润1.65亿元，同比增长34.52%。
• 净利润预计2018-2020年分别为7.21亿、9.25亿和12.47亿元，对应EPS分别为1.52、1.95和2.63元。

2. 毛利率持续提升

• Q3综合毛利率达27.9%，显著高于上半年的25.12%。
• 毛利率从Q1的24.28%逐步提升至Q2的25.93%，主要得益于技改带来的成本下降和高价芯片库存的消化。

3. 100G市场需求持续增长

• 100G数据中心光模块预计全年占公司营收70%以上，主要来自北美云服务厂商如Amazon、Google和Facebook。
• 100G市场降价速度趋缓，竞争格局优化，公司凭借技术优势和产品稳定性，在此代际产品中确立领先地位。

4. 5G产品验证进展顺利

• 公司已与海内外电信主设备商展开5G无线光模块的合作，持续优化产品性能和可靠性。
• 由于5G产品与现有25G和100G产品在封装接口和技术路线方面无差异，公司具备充分的技术储备和市场信任基础，有望在5G商用中取得突破。

5. 400G技术布局领先

• 公司是少数具备400G供应能力的厂商之一，具备快速响应和低成本优势。
• 上半年已完成400G产品送样并通过大客户验证，预计将在2019年400G商用浪潮中占据先机。
• 非公开发行募集资金主要用于400G研发，可能同步储备硅光等上游技术，进一步巩固技术领先地位。

关键信息

财务数据概览

股价与市场表现

• 当前市场价格为40.49元，流通市值为8837.01百万元。
• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现优于行业平均水平。

投资评级说明

• 股票评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 美国贸易争端风险
• 下一代技术路径选择风险
• 硅光技术引入可能带来的降价风险
• 国内大型数据中心建设投入不力风险
• 行业竞争加剧风险

技术与市场展望

• 公司在100G和400G光模块领域具备显著的技术和市场优势。
• 随着5G商用进程加速，公司有望在电信网市场取得重大突破。
• 技术储备和产品布局将为公司带来持续增长动力，特别是在400G产品商用周期中。

总结

中际旭创凭借在100G光模块市场的领先地位和对5G、400G技术的前瞻性布局，展现出强劲的增长潜力。公司毛利率持续提升，盈利能力和现金流表现良好，未来有望受益于行业高速扩张和产品技术升级。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司技术优势和客户资源为其提供了较强的抗风险能力。基于其行业地位和增长预期，分析师维持“买入”评级，目标市值为324亿元。