20210327-东吴证券-美团-W-03690.HK-2020Q4财报点评_主业重回高速增长_美团优选重金投入带来战略亏损_7页_647kb

报告摘要

美团2020年第四季度财报显示，公司实现营业收入379.1亿元，同比增长34.7%。尽管收入高于市场预期，但由于美团优选的重金投入，公司出现战略性亏损，经调整净利润为-14.4亿元，同比下降163.3%。整体来看，美团主业重回高速增长，但新业务扩张对盈利造成显著压力。

收入增长显著：公司整体收入同比增长34.7%，主要得益于外卖、到店酒旅及新业务的共同推动。
外卖业务表现亮眼：外卖收入达215.4亿元，同比增长37.0%；GMV增长39.4%至1562.9亿元，综合提点率下降0.2个百分点，主要受交易用户补贴及品牌商户扣点优惠影响。外卖运营利润为8.8亿元，利润率提升至4.1%，主要由于消费场景多样化、用户交易频次增加及配送效率提升。
到店酒旅业务复苏：该业务收入同比增长12.2%至71亿元，经营溢利增至28亿元，经营利润率提升至39.5%。主要受益于活跃商家数量上升和商家结构优化。
新业务扩张带来亏损：新业务收入同比增长51.9%至92.4亿元，但经营亏损扩大至60亿元，亏损率64.9%。美团优选作为核心新业务，覆盖全国90%以上市县，推动公司向低线城市及农村市场下沉，提升获客效率。
盈利预测调整：由于美团优选的高投入，2021-2022年归母净利润由正转负，EPS由2.21/4.28元调降至-2.4/-0.9元。2023年预计归母净利润为3,008百万元，对应PE为591.1倍。
估值与投资评级：尽管短期盈利承压，但美团优选有助于增强公司竞争优势，我们维持“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	114,795	175,752	233,609	300,332
同比增长率	17.7%	53.1%	32.9%	28.6%
归母净利润(百万元)	4,708	-14,004	-5,019	3,008
同比增长率	110.3%	-397.5%	-64.2%	-159.9%
每股收益(元/股)	0.8	-2.4	-0.9	0.5
P/E(倍)	377.5	-126.9	-354.3	591.1