20181030-财通证券-中国国旅-601888.SH-一统海南免税市场_业绩符合预期_3页_388kb

中国国旅(601888) 投资分析总结

核心内容

中国国旅（601888）近期公布了2018年三季报，前三季度实现营收341.01亿元，同比增长64.39%；归母净利润27.05亿元，同比增长41.79%；扣非后净利润26.93亿元，同比增长42.50%。2018Q3单季度营收和净利润分别同比增长59.19%和29.83%，整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 免税市场整合加速：海南省国资委拟将持有的海免51%股权无偿划转至中国旅游集团，未来将注入上市公司。海免主要经营海口美兰机场免税店，预计2018/2019年营收分别为23亿和26亿，为公司带来可观收入。
• 海南免税市场一统：公司通过整合海免，实现海南免税市场统一，减少促销降价竞争，中免主导海免进货有助于降低成本，提高毛利率，释放利润空间。
• 市内免税店布局：公司已在澳门选址建设市内免税店，上海市内免税店注册完成，消费场景由旅游向日常休闲转变，提升购物便利性，预计业绩将快速释放。
• 消费回流与行业整合：引导境外消费回流是国内免税市场的主要趋势，政策支持行业整合，有助于提升公司市场地位和议价能力。
• 盈利预测与投资建议：考虑到费用增加，公司2018年归母净利润调整为36.2亿元，预计2018-2020年EPS分别为1.86/2.45/2.91元，对应PE分别为26.8/20.3/17.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：49.72元
• 一年内最低/最高价：38.30/76.03元
• 市盈率：34.9倍
• 市净率：7.36倍

基础数据

• 净资产收益率（ROE）：19.12%
• 资产负债率：28.3%
• 总股本：19.52亿股

财务预测

财务指标

偿债能力

• 资产负债率：22.7% / 28.3% / 29.4% / 25.3% / 26.3%
• 流动比率：3.49 / 2.97 / 2.96 / 3.54 / 3.50
• 速动比率：2.93 / 2.41 / 2.54 / 2.87 / 3.02
• 利息保障倍数：-62.84 / -25.81 / 88.59 / 129.19 / 176.00

分红指标

• DPS（元）：0.50 / 0.52 / 0.74 / 0.98 / 1.16
• 分红比率：54.0% / 40.1% / 40.0% / 40.0% / 40.0%
• 股息收益率：1.0% / 1.0% / 1.5% / 2.0% / 2.3%

投资回报率

• PEG：1.4 / 1.3 / 0.8 / 0.5 / 0.6
• EV/EBITDA：14.4 / 22.4 / 14.9 / 11.1 / 8.9
• CAGR(%)：39.0% / 30.5% / 34.0% / 39.0% / 30.5%

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 销售不及预期风险

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

联系信息

• 分析师：陶冶
  SAC证书编号：S016051711002
  邮箱：taove@ctsec.com

• 联系人：陈俊希
  邮箱：chenjunxi@ctsec.com
  电话：021-68592286

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