20181023-渤海证券-中国国旅-601888.SH-事件点评_离岛免税资源整合_国旅接受海免51_股份_6页_943kb

中国国旅（601888）事件总结

核心内容

中国国旅（601888）于2018年10月22日公告了控股股东旅游集团与海南省国资委之间的股份划转事件。旅游集团将其持有的中国国旅2.00%股份无偿划转给海南省国资委，而海南省国资委则将其持有的海南省免税品有限公司（简称“海免”）51%股权无偿划转给旅游集团。该划转完成后，旅游集团仍持有中国国旅53.30%股份，控股股东和实际控制人未发生变更。

此次股权划转是海南离岛免税牌照整合的重要一步，旨在提升中国国旅在海南免税市场的主导地位，避免同业竞争，进一步巩固其在免税行业的龙头地位。

主要观点

• 市场垄断地位增强：划转完成后，中国国旅成为海南离岛免税市场的唯一运营商，从而在海南免税市场占据主导地位。
• 提升上游话语权：通过整合海免的51%股权，中国国旅在免税业务中的上游资源获取能力得到增强，有利于提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 推动海南自贸区发展：中国国旅积极参与海南自贸区建设，通过股权划转和子公司整合，展现了其深耕海南市场的战略意图。
• 投资评级维持：分析师刘禹维持对公司“增持”的投资评级，认为此次整合对公司在离岛免税业务的发展有重大影响。
• 盈利预测不变：由于股权划转尚未完成，分析师维持原有的盈利预测，预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.24元和2.65元。

关键信息

海南免税业务概况

• 海南免税成立于2011年，是除中免以外海南唯一的离岛免税运营商。
• 主要业务包括运营美兰机场免税店、观澜湖国际购物中心、海免精品免税城及海南中免免税品有限公司。
• 2017年海南免税销售额超过21亿元，同比增长34%。
• 2018年上半年销售额超过12亿元。

股权划转影响

• 旅游集团将海免51%股权注入中国国旅，实现免税业务资源整合。
• 海南离岛免税市场不再呈现有限竞争格局，中国国旅一家独大。
• 有利于公司未来布局和拓展免税业务，增强市场竞争力。

财务指标预测

估值倍数

风险提示

• 免税政策重大变化
• 免税业务增长不及预期
• 海南免税未能成功整合

总结

此次股权划转标志着中国国旅在海南离岛免税市场的主导地位进一步加强，有利于公司长期发展和市场布局。分析师维持“增持”评级，并保持原有盈利预测不变，预计公司未来三年每股收益将持续增长。然而，仍需关注免税政策变化、业务增长及整合效果等潜在风险。