线上_线下药店行业总体观点：空间可观，稳健前行，短期处方外流加速线下发展，长期线上线下分权而立_37页_3mb

线上&线下药店行业总体观点总结

核心内容

• 行业总体趋势：药店行业整体呈现集中度提升与稳健增长，预计未来3-5年收入及利润增速将保持在20%以上。
• 线下药店：受益于处方外流加速与新冠疫情带来的消费习惯改变，线下药店在承接处方药方面能力增强，业绩增速持续加快。
• 线上药店：虽然短期内受限于政策规定，但随着互联网及药店行业红利释放，线上销售额及药品销售额快速增长，长期可能改变行业竞争格局。
• 政策影响：医保支付尚未完全打通，但商保空间巨大，未来存在较大增长潜力。
• 投资建议：看好集中度提升和处方外流对上市龙头药店带来的确定性增长，持续跟踪线上政策变化。

主要观点

线下药店发展

• 处方外流加速：2020年药店统一参与药品集采，提升了承接药品流出的能力，同时对盈利能力有所增强。
• 新冠疫情推动：疫情改变了群众消费习惯，更多人选择药店而非医院购药，加快了处方药从医院向药店的转移。
• 政策导向：2021年《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》强调“统筹”和“实体”，进一步推动线下药店发展。
• 业绩表现：2020年Q3起，药店行业收入及归母净利润增速明显提升，Q3增速达44.1%。

线上药店发展

• 增长潜力：线上药店销售额及药品销售额持续增长，但目前药占比不足20%，以保健品和医疗器械为主。
• 政策瓶颈：处方药线上流转≠网售处方药，医保支付尚未打通，但未来商保空间广阔。
• 运营优势：线上药店具备价格优势、流量入口及部分标准化产品销售能力，但缺乏线下药店的即时性与诊疗服务。
• 长期趋势：随着政策开放，线上医疗与药店形成闭环，可能逐步承接处方药市场。

关键信息

行业集中度提升

• 行业整体：集中度提升空间可观，外延并购与自建整合是主要扩张逻辑。
• 龙头公司：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等四大龙头药房逐步扩张，提升市场占有率。
• 区域布局：中南、华东地区市占率领先，通过加盟模式下沉乡镇市场，形成全国性布局。

处方外流影响

• 处方药占比提升：国内处方药营业额占比从2017年的66.7%提升至2020年的72%，预计未来将维持增长趋势。
• 医保支付待打通：目前医保支付尚未完全支持线上药店，但未来商保可能成为新的支付方。
• 增量估算：处方外流增量从2017年的未披露数据，预计到2022年将达1351.58亿元。

药店与互联网医疗融合

• 线上药店优势：符合年轻消费习惯，价格优势明显，但需解决医保支付和处方药销售瓶颈。
• 线下药店优势：具备即时性、诊疗服务和医保支付能力，未来仍将是主要销售渠道。
• 线上与线下分权而立：长期来看，线上线下药店将形成差异化竞争格局。

行业数据概览

龙头药房运营情况

阿里健康与京东健康分析

阿里健康

• 战略定位：阿里巴巴集团“Double H”战略下的医药健康整合平台。
• 业务增长：2014H-2020H营业收入复合增速达238%，2020H实现营收71.62亿元，同比增长74.0%。
• 毛利率：整体毛利率稳定在25.97%-23.25%之间，预期未来将因高毛利服务业务增长而有所改善。
• 运营质量：净利润扭亏为盈，现金及现金等价物充足，运营质量稳步提升。

京东健康

• 战略定位：中国最大的在线医疗健康平台和在线零售药房。
• 业务增长：2019H-2020H营业收入复合增速达76.0%，2020H实现营收87.77亿元，同比增长76.0%。
• 毛利率：整体毛利率稳定在25%-27%，预期未来将因高毛利服务业务增长而有所改善。
• 运营质量：调整后净利润持续为正，现金及现金等价物充足，运营质量稳步提升。

互联网医疗发展趋势

• 商业模式：线上诊疗是核心，但受制于流量粘性、政策壁垒和支付端瓶颈。
• 支付端突破：商业保险融合办医是主要支付端多元化形式。
• 线下资源：通过连接基层医疗机构、药店等线下资源，实现线上线下服务闭环。
• 技术延伸：互联网医疗企业逐步向上游信息化解决方案延伸，增强变现能力。

总结

药店行业在政策推动下持续增长，线下药店受益于处方外流和疫情消费习惯改变，线上药店则在互联网红利下快速增长。未来，随着医保支付和处方药线上销售政策的逐步放开，线上线下药店将形成分权而立的竞争格局。投资方面，看好龙头药店的持续扩张和盈利能力提升，同时关注线上药店的政策变化及市场潜力。