连锁药店行业深度报告：连锁化，多元化，处方外流加速-20230419-东海证券-67页_3mb

连锁化、多元化、处方外流加速：零售药店行业深度报告总结

核心内容

行业发展趋势

• 连锁化率提升：我国零售药店连锁化率从2012年的34.6%提升至2021年的55.3%，未来有望进一步提高。
• 品类多元化：药店销售品类日益丰富，非药品类客单价和毛利率较高，推动盈利能力提升。
• 处方外流加速：国家出台多项政策支持处方外流，如医保账户结构调整、双通道机制完善、定点药店纳入门诊统筹管理，零售药店逐步承接院内药品市场。

行业数据与表现

• 市场规模：2021年零售药店市场规模约为5938亿元，其中实体药店占比71%，年复合增长率10.6%。
• 终端市场增长：全国药品终端市场2021年达1.7万亿元，药店销售占比接近27%，较2016年提升近3个百分点。
• 坪效与人效提升：2012-2021年，行业日均坪效从60.5元/㎡增长至76.2元/㎡，日均人效从1203元/人增长至1456元/人。

行业盈利能力

• 毛利率与净利率稳定：2021年平均毛利率为28.9%，净利率为4.5%。不同门店毛利率和净利率分布差异较大。
• 盈利能力分化：部分门店毛利率在35%以上，净利率在10%以上，而部分门店毛利率和净利率低于15%。

会员与服务

• 会员消费占比提升：2021年全国零售药店平均会员消费占比为69.6%，随着连锁化率提升，仍有增长空间。
• 专业化增值服务：药房提供用药指导、随访评估等服务，提升客户粘性，促进持续引流。

政策与医保

• 医保政策推动处方外流：医保账户结构调整、双通道机制、门诊统筹管理等政策为零售药店提供更大发展空间。
• 医保资质获取周期缩短：新开药店可3个月内申请医保定点，缩短盈亏平衡周期，提高资金效率。

税收政策

• 特药特税：罕见病药品和抗癌药品可享受3%的增值税征收率，降低患者用药成本。
• 小规模纳税人免税：月销售额10万元以下的药店可享受增值税免税政策，减轻新店经营负担。

行业比较

• 美国模式：行业成熟，CR3达77%，药房承担多种服务，如PBM、医疗诊所等。
• 日本模式：通过提高医生薪酬、降低药价、强制处方外流实现医药分业，CR10达68%，药房经营多元化。

上市公司表现

• 市场占有率：六家上市连锁药店市占率均低于5%，仍有较大发展空间。
• 收入与门店增长：2017-2021年，六家上市公司门店数量复合增速分别为益丰药房（39.6%）、老百姓（32.2%）、大参林（28.7%）、漱玉平民（27.8%）、健之佳（25.6%）、一心堂（14.0%）。
• 盈利能力：益丰药房、大参林、一心堂盈利能力较强，净利率分别为6.4%、6.2%、5.9%。
• 扩张模式：自建、并购、加盟三种模式各具优势，自建适合已有优势地区，并购适合新市场，加盟适合快速扩张。

主要观点

• 连锁化与多元化：零售药店连锁化率和品类多元化推动行业增长，提升盈利能力。
• 政策推动处方外流：医保政策和双通道机制等政策为药店带来更多的处方药销售机会。
• 日本模式借鉴：日本通过提高医生薪酬、降低药价、强制处方外流实现医药分业，对我国具有参考价值。
• 上市公司潜力：六家上市公司在连锁化、多元化、扩张速度等方面表现突出，有望受益于行业增长。

关键信息

• 行业规模：2021年零售药店市场总规模约5938亿元，年增长率7.2%。
• 处方药占比：2021年处方药占比达58.2%，较2012年提升7.6个百分点。
• “十四五”目标：到2025年，培育5-10家超500亿元的连锁药店，百强企业市占率超65%，连锁率接近70%。
• 上市公司扩张：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等公司门店数量持续增长，盈利能力和市场占有率稳步提升。
• 医保与政策：医保账户结构调整、双通道机制、门诊统筹管理等政策推动处方外流，提升药店市场空间。
• 税收优惠：特药特税和小规模纳税人免税政策减轻药店经营负担，提升盈利能力。

风险提示

• 门店扩张不及预期：扩张速度可能受市场、资金等因素影响。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争可能更加激烈。
• 合规经营风险：门店合规性对品牌形象和市场竞争力有重要影响。

重点上市公司简介

• 益丰药房：精细化管理典范，中西成药毛利率高，社区店布局广泛。
• 大参林：深耕华南市场，加盟与直营结合，中药滋补产品销售突出。
• 老百姓：全国性扩张，物流体系完善，品牌效应强，加盟模式发展迅速。
• 一心堂：深耕西南地区，门店布局密集，下沉市场经营效率高。
• 健之佳：近年加速扩张，净新增门店占比高，发展潜力大。
• 漱玉平民：强化山东省内优势，加盟模式为主，扩张速度较快。