医药生物行业2018年度投资策略报告：创新驱动，结构优化下的行业新格局-20171225-万联证券-25页-1mb

医药生物行业2018年度投资策略报告总结

核心内容概述

2017年是医药行业重要的变革之年，政策、市场与行业基本面共同推动行业向创新方向发展。医药行业正经历研发、生产、流通、消费终端的系统性改革，其中创新药和一致性评价成为两大投资主线。展望2018年，医药行业将维持较高景气度，重点推荐具备创新能力与政策红利的个股。

主要观点

1. 创新驱动行业发展

• 医药行业已从原始积累、创新起步阶段发展至创新药快速成长阶段，一批创新药龙头企业如恒瑞、康弘等已形成显著竞争力。
• 政策支持包括优先审评、MAH制度、医保目录动态调整等，为创新药提供了良好的制度环境。
• 金融资本（如VC/PE、IPO）和研发外包产业（如CRO/CMO）为创新药研发提供了资金与效率支持。
• 国内人口老龄化及重大疾病治疗需求为创新药发展提供了广阔市场空间。

2. 一致性评价重塑存量格局

• 仿制药一致性评价持续推进，首批289个品种将在2018年底完成评价，预计2017年四季度至2018年上半年为BE试验高峰期。
• 一致性评价将淘汰落后产能，优化市场竞争格局，进口替代和“出口转内销”成为重点。
• CRO行业将受益于一致性评价带来的业务增长和政策红利，预计市场增量空间达100亿元。

关键信息

政策背景

• 2017年10月，两办发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》（两办36条），为创新药发展提供制度保障。
• 一致性评价政策自2013年启动，2017年相关政策密集出台，进一步推动改革。

市场表现

• 2017年医药板块涨幅为3.8%，相对沪深300指数表现中等。
• 生物制品和化学制剂板块涨幅较高，而医疗器械板块因市场风格影响表现相对较弱。
• 医药板块估值为36倍，相对A股（剔除银行）的估值溢价率约40%，处于低位。

行业数据

• 2017年1-10月，医药制造业收入增长13.1%，利润增长15.2%。
• 医药上市公司2016年全年和2017年三季度收入增速分别为18.7%和24%，利润增速分别为20.3%和22%。

重点推荐个股

投资策略

1. 创新药投资主线

• 关注现有产品快速放量、研发梯队完善的创新药企业。
• 重点推荐安科生物、康弘药业。

2. 一致性评价受益企业

• 关注进口替代机会和“出口转内销”品种，重点推荐华海药业、信立泰。
• 关注CRO行业龙头，重点推荐泰格医药。

3. 行业趋势

• 创新药将成为未来较长一段时间的重要投资主线。
• 一致性评价将推动市场格局重塑，提升优质仿制药和创新药的市场地位。

风险提示

• 生长激素销售放量不及预期、CAR-T研发进度低于预期。
• 医保谈判执行晚于预期、新适应症/新药研究失败。
• 海外制剂出口低于预期、一致性评价政策执行不及预期。
• 临床项目推进不及预期。

行业前景

• 医药行业在政策支持和市场需求双重驱动下，有望保持平稳较快增长。
• 未来一段时间，行业景气度将维持较高水平，创新药和一致性评价带来的结构性机会值得重点关注。