20180824-东方财富证券-中颖电子-300327.SZ-2018年中报点评_业绩基本符合预期_静待AMOLED驱动芯片发力_6页_905kb

中颖电子 (300327) 2018年中报总结

核心内容概述

中颖电子于2018年8月24日发布2018年半年报，显示公司上半年实现营业收入3.82亿元，同比增长22.31%；归母净利润0.80亿元，同比增长29.10%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长20.58%。公司作为国内主控芯片领先企业，近年来营收和净利保持稳定增长，营业收入年复合增长率为21.04%，净利润年复合增长率为39.98%。

主要观点

产品布局与市场拓展

• 公司主营集成电路芯片研发与设计，产品分为系统主控芯片与显示屏驱动芯片两大类。
• 系统主控芯片：广泛应用于家电、工控、锂电池管理、物联网及可穿戴设备等领域。
• 显示屏驱动芯片：覆盖AMOLED与PMOLED显示驱动，上半年推出4款新产品，分别用于电机主控、锂电池管理及AMOLED显示驱动，并逐步推广。
• 公司在锂电池管理芯片领域取得显著进展，产品已获得国际知名笔记本厂商认证，预计2018年可实现少量供货，为公司带来新的增长点。
• 公司积极布局AMOLED显示驱动芯片市场，于2018年初完成FHD AMOLED显示驱动芯片的内部验证，目前进入可靠性验证阶段，即将量产。

财务表现

• 营业收入：预计2018/2019/2020年分别为8.40/10.77/13.99亿元，年复合增长率22.46%、28.23%、29.91%。
• 归母净利润：预计分别为1.75/2.25/2.95亿元，年复合增长率31.06%、28.57%、30.86%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.76/0.97/1.28元。
• 市盈率（P/E）：对应EPS分别为31/24/18倍，显示估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：对应每股净资产分别为6.31/5.49/4.59倍，估值持续走低。
• EV/EBITDA：预计分别为25.68/19.92/14.91倍，反映公司估值持续优化。

盈利能力与成长性

• 毛利率：保持稳定，预计2018/2019/2020年分别为43.11%、43.25%、43.47%。
• 净利率：持续提升，预计分别为20.86%、20.91%、21.06%。
• ROE：从17.12%提升至24.85%，显示公司盈利能力不断增强。
• ROIC：从16.35%提升至23.94%，反映资本回报率持续改善。
• 成长能力：公司营业收入和利润持续增长，显示良好的业务发展势头。

关键信息

• 公司定位：主控芯片国内领先企业，专注于家电、工控、锂电池管理、物联网及可穿戴设备等领域的芯片研发。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品创新与市场拓展。
• 现金流：经营活动现金流稳步增长，预计2018/2019/2020年分别为149.60/197.89/247.23百万元，显示良好的现金流管理能力。
• 资产负债情况：资产负债率逐步下降，从19.16%降至18.00%，显示财务结构优化。
• 投资建议：东方财富证券首次覆盖中颖电子，给予“增持”评级，预计未来三年公司业绩持续增长，具备良好投资价值。

风险提示

• 新产品开发进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 下游行业增速放缓。

财务数据概览

营业收入与净利润预测

财务比率分析

结论

中颖电子在2018年中报中展现出良好的业绩表现与市场拓展能力，特别是在锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片领域取得显著进展。公司财务结构稳健，盈利能力不断提升，未来增长潜力较大。东方财富证券首次给予“增持”评级，认为公司具备持续增长的前景。然而，需关注新产品开发进度、市场竞争加剧及下游行业增速变化等潜在风险。