20141020-东北证券-中颖电子-300327.SZ-IC芯片进口替代与新市场增长驱动公司成长_11页_615kb

中颖电子（300327）公司调研报告总结

公司概况

中颖电子是一家专注于微控制器（MCU）芯片设计的国内领先企业，主要产品应用于家用电器、电脑数码、节能应用三大市场。公司在小家电MCU芯片领域市占率约为20%-30%，居国内第二位；在鼠标、键盘、MP3等市场也有较高市场份额。

公司成立于1994年，2012年经历市场低谷后，业绩逐步恢复并稳步增长。2013年营业收入达3.38亿元，同比增长28%，净利润2,640万元，同比增长8%。2014年前三季度业绩继续增长，归属于母公司的净利润预计为2,403万元-2,683万元，同比增长3%-15%。

公司积极投入新产品研发，聚焦长期增长市场，包括家电微控制芯片、锂电池管理芯片、AMOLED驱动IC芯片等。2012年上市后，公司资金主要用于三大募投项目，以提升研发能力，目前部分项目已取得初步成效。

核心业务与市场应用

MCU芯片应用广泛，涵盖工业控制、汽车电子、家用电器、移动通信、智能电网、物联网、智能家居等领域。2012年我国MCU市场规模为242亿元，预计2015年将接近300亿元，但市场长期由日本和欧美企业主导，进口替代空间巨大。

公司于2007年开始研发PMOLED显示驱动IC芯片，目前在国内市场份额约为50%，主要客户包括维信诺、信利等。随着大陆AMOLED产线的投产，公司积极布局AMOLED驱动IC市场，有望成为主要供应商。

锂电池管理芯片市场处于高速增长期，预计2012-2015年我国大陆锂电池市场规模将由557亿元增长至1,252亿元，带动电源管理芯片市场增长。公司已取得一定市场份额，并积极拓展大型工厂及系统厂商客户。

盈利预测与投资策略

根据报告预测，公司2014-2016年营业收入分别为3.90亿元、4.58亿元、5.49亿元，归属母公司净利润分别为0.29亿元、0.34亿元、0.43亿元，对应EPS分别为0.21元、0.24元、0.31元。当前股价对应的动态PE分别为96倍、81倍、64倍。

公司具备显著的进口替代潜力，凭借本土优势在成本、服务和适应性方面优于国外厂商。同时，高增长市场如AMOLED驱动IC、锂电池管理芯片等为公司提供了广阔的发展前景。此外，中国政府对集成电路和平板显示产业的大力支持，也为公司带来政策红利。

风险提示

1. 系统厂商开拓不力
2. 新产品研发进度不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

结论

中颖电子作为国内领先的MCU芯片设计公司，受益于进口替代趋势和新兴市场增长，未来成长空间广阔。公司积极布局AMOLED驱动IC、锂电池管理芯片等高增长领域，并持续获得政府政策支持。尽管短期内研发投入影响净利润，但长期来看，公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，首次给予“增持”评级。