核心内容概述
中颖电子（300327.SZ）在2021年第三季度表现出色，业绩持续增长，显示出公司在锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动领域的强劲发展势头。公司通过积极拓展产能和优化产品结构，有效应对了下游需求的高涨，同时，公司管理层对公司未来增长充满信心，通过大额预付款保障了长期产能的扩张。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年第三季度，公司营业收入达到4.08亿元，同比增长42.0%，环比增长7.3%；归母净利润为1.15亿元，同比增长104.1%，环比增长35.2%。
- 盈利能力增强：第三季度毛利率达到49.79%，高于二季度的45.03%，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
- 市场前景广阔：AMOLED显示驱动和锂电池管理芯片均处于高速渗透期，未来增长潜力巨大。公司计划在2021年第四季度推出90HZ刷新率的AMOLED显示驱动芯片，进一步拓展品牌市场。
- 盈利预测上调：基于下游需求的景气度，公司上调了盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.80亿元、5.43亿元和6.13亿元，EPS分别为1.34元、1.92元和2.17元。
- 估值合理：当前股价对应PE为48.0倍，2022年PE为33.6倍，2023年PE为29.8倍，估值水平处于合理区间，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现（单位：亿元）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
83.4 |
101.2 |
146.6 |
207.6 |
276.8 |
| 归母净利润 |
18.9 |
20.9 |
38.0 |
54.3 |
61.3 |
| 毛利率 |
42.3% |
40.5% |
47.7% |
48.7% |
44.6% |
| 净利率 |
22.7% |
20.7% |
25.9% |
26.2% |
22.1% |
| ROE |
18.3% |
18.6% |
27.9% |
30.9% |
27.6% |
| EPS（摊薄） |
0.67 |
0.74 |
1.34 |
1.92 |
2.17 |
| P/E |
96.4 |
87.1 |
48.0 |
33.6 |
29.8 |
| P/B |
18.9 |
17.2 |
14.0 |
10.7 |
8.4 |
产能保障与预付款
- 公司已签订多个长期产能保障协议，支付了大额预付款及保证金，显示出对未来的积极布局。
- 预付账款从2021年第二季度的0.15亿元大幅提升至第三季度的2.9亿元，为未来产能扩张提供了保障。
风险提示
- 上游产能持续趋紧的风险
- 客户拓展速度的不确定性
- 新产品研发进度的不确定性
财务摘要与估值分析
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
112.6 |
115.2 |
144.2 |
194.2 |
253.9 |
| 现金 |
22.3 |
28.5 |
37.6 |
76.6 |
107.3 |
| 应收票据及应收账款 |
13.9 |
15.6 |
27.1 |
33.4 |
47.3 |
| 其他应收款 |
0.8 |
1.0 |
1.6 |
2.0 |
2.9 |
| 预付账款 |
0.0 |
0.06 |
0.03 |
0.09 |
0.07 |
| 存货 |
12.4 |
10.9 |
18.8 |
22.5 |
36.9 |
| 其他流动资产 |
63.1 |
58.7 |
58.7 |
58.7 |
58.7 |
| 非流动资产 |
7.3 |
16.8 |
15.5 |
14.0 |
11.9 |
| 长期投资 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
| 固定资产 |
2.4 |
2.4 |
3.7 |
5.1 |
6.3 |
| 无形资产 |
2.1 |
12.4 |
9.9 |
7.1 |
3.7 |
| 其他非流动资产 |
2.8 |
1.9 |
1.9 |
1.8 |
1.9 |
| 资产总计 |
119.9 |
132.0 |
159.7 |
208.2 |
265.8 |
负债与股东权益（单位：亿元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
20.1 |
24.1 |
28.8 |
39.9 |
53.2 |
| 短期借款 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
| 应付票据及应付账款 |
9.2 |
12.1 |
15.1 |
22.7 |
31.7 |
| 其他流动负债 |
10.9 |
12.0 |
13.7 |
16.8 |
21.2 |
| 非流动负债 |
0.6 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
| 长期借款 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
| 其他非流动负债 |
0.6 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
| 负债合计 |
20.7 |
24.5 |
29.1 |
39.9 |
53.2 |
| 少数股东权益 |
2.5 |
1.5 |
0.0 |
-2.3 |
-4.8 |
| 股本 |
3.11 |
3.11 |
3.11 |
3.11 |
3.11 |
| 资本公积 |
32.4 |
30.0 |
27.2 |
27.2 |
27.2 |
| 留存收益 |
39.6 |
48.4 |
61.0 |
79.8 |
100.7 |
| 归属母公司股东权益 |
96.7 |
106.0 |
130.5 |
170.6 |
217.4 |
| 负债和股东权益总计 |
119.9 |
132.0 |
159.7 |
208.2 |
265.8 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
22.0 |
21.6 |
24.5 |
55.8 |
47.7 |
| 投资活动现金流 |
1.3 |
-22.0 |
-1.8 |
-2.5 |
-3.1 |
| 筹资活动现金流 |
-7.3 |
-11.1 |
-13.6 |
-14.2 |
-13.9 |
| 现金净增加额 |
15.9 |
-12.0 |
9.2 |
39.0 |
30.7 |
估值与财务比率分析
主要财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率(%) |
10.1 |
21.4 |
44.8 |
41.6 |
33.3 |
| 营业利润增长率(%) |
11.7 |
13.1 |
80.2 |
42.4 |
12.9 |
| 归母净利润增长率(%) |
12.5 |
10.6 |
81.4 |
43.0 |
12.8 |
| 毛利率(%) |
42.3 |
40.5 |
47.7 |
48.7 |
44.6 |
| 净利率(%) |
22.7 |
20.7 |
25.9 |
26.2 |
22.1 |
| ROE(%) |
18.3 |
18.6 |
27.9 |
30.9 |
27.6 |
| ROIC(%) |
18.0 |
18.1 |
27.2 |
29.5 |
25.8 |
| 资产负债率(%) |
17.3 |
18.5 |
18.2 |
19.1 |
20.0 |
| 净负债比率(%) |
-21.9 |
-26.1 |
-28.5 |
-45.3 |
-50.3 |
| 流动比率 |
5.6 |
4.8 |
5.0 |
4.9 |
4.8 |
| 速动比率 |
2.1 |
3.5 |
3.7 |
3.9 |
3.7 |
| 总资产周转率 |
0.7 |
0.8 |
1.0 |
1.1 |
1.2 |
| 应收账款周转率 |
6.8 |
6.9 |
6.9 |
6.9 |
6.9 |
| 应付账款周转率 |
5.8 |
5.6 |
5.6 |
5.6 |
5.6 |
总结
中颖电子在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，受益于锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片的市场需求高涨。公司通过签订长期产能保障协议并支付大额预付款，展现了对未来发展的信心和战略布局。财务数据显示，公司盈利能力提升，资产结构优化，现金流状况良好。整体来看，公司基本面持续改善，估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注潜在风险，如上游产能紧张、客户拓展和新产品研发的不确定性。
