20180824-华泰证券-中颖电子-300327.SZ-2018H1符合预期_等待芯片放量_5页_1021kb

中颖电子2018年中报点评总结

核心内容概述

中颖电子在2018年H1实现营业收入3.82亿元，同比增长22.31%，归母净利润0.80亿元，同比增长29.10%，业绩表现符合预期。公司主要依靠锂电池管理芯片业务的增长，同时在AMOLED显示驱动芯片领域积极布局，等待行业及公司业务放量。公司维持“买入”评级，合理价格区间为31.60~33.97元，对应2018年PE为40~43倍。

主要观点

1. 业绩表现符合预期

• 营业收入：2018H1实现3.82亿元，同比增长22.31%。
• 归母净利润：实现0.80亿元，同比增长29.10%，位于业绩预告中值。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.79/1.12/1.58元，对应PE分别为29.78/21.04/14.94倍。

2. 锂电池管理芯片业务快速增长

• 锂电池管理芯片应用面和客户持续增加，2017年主要增长来自手机、电动自行车和电动工具市场。
• 公司已进入一线品牌笔记本电脑供应链试生产，未来将实现小批量生产。
• 新能源汽车锂电池管理芯片仍在技术调试阶段，未来有望成为新增长点。

3. AMOLED显示驱动芯片布局持续推进

• 公司在2018年第一季度完成FHD AMOLED显示驱动芯片的客户验证，正在进行可靠性测试，有望进入量产。
• 子公司芯颖科技在AMOLED芯片领域实力逐步获得国内面板厂商认可，已与国际一级芯片公司同步进入40纳米低功耗技术领域。
• 随着国内AMOLED产业的持续放量，公司有望抓住市场机遇。

4. 研发投入加大，拓展新领域

• 2018年上半年研发投入达6382万元，占销售收入的16.71%。
• 公司成功推出4款新产品，涵盖变频空调、变频器控制、锂电池管理及AMOLED智能手机显示驱动。
• 未来将重点研发汽车电子芯片和智能电表领域芯片，培育长期增长点。

关键信息

估值情况

• 当前股价为23.54元，合理价格区间为31.60~33.97元。
• 2018年PE为29.78倍，低于行业平均PE（49.80倍），但考虑到业绩放缓和产品释放周期，合理估值范围为40~43倍。

财务预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 集成电路产业政策不达预期。
• 行业竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下滑。
• 下游需求低于预期。

公司基本资料

经营预测指标与估值

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 合理价格区间为31.60~33.97元，对应2018年PE为40~43倍。

可比公司估值情况

总结

中颖电子在2018年H1实现业绩符合预期，主要得益于锂电池管理芯片的快速增长。公司正在积极布局AMOLED显示驱动芯片领域，未来有望受益于行业放量。此外，公司持续加大研发投入，拓展新领域，培育长期增长点。当前估值相对较低，合理价格区间为31.60~33.97元，维持“买入”评级。