20210620-华创证券-天赐材料-002709.SZ-重大事项点评_持续加码电解液_磷酸铁环节_完善锂电材料版图_4页_815kb

天赐材料（002709）重大事项点评总结

核心内容

天赐材料近期宣布了一系列重大投资计划，旨在加强其在锂电池材料领域的布局，提升其在电解液及正极材料环节的竞争力。公司通过新增产能、技术升级和与磷资源企业合作，强化其在新能源产业链中的地位。

主要事项

1. 电解液及六氟磷酸锂（6F）项目

   • 公司拟投资10.5亿元建设年产15万吨液体6F及2000吨二氟磷酸锂项目，建设周期为18个月。
   • 项目包括建设投资6.9亿元和铺底流动资金3.6亿元。
   • 6F市场供需偏紧，价格有望维持高位，预计到2022年上半年仍会保持紧平衡。

2. 双氟磺酰亚胺（HFSI）项目

   • 公司拟投资5.1亿元建设年产6万吨HFSI及2000吨三（三甲基硅烷）磷酸酯项目，建设周期为15个月。
   • HFSI是LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）的原材料，LiFSI作为新型电解液溶质，具有更高的安全性和稳定性，预计将成为下一代电解液体系的主要溶质类型。
   • 公司预计2021年底LiFSI产能将达到6300吨，成为市场第一，并将开始贡献业绩增量。

3. 与三宁化工合作建设磷酸铁项目

   • 公司与三宁化工（占合资公司35%股比）成立合资公司，投资5亿元建设年产10万吨磷酸铁项目，为30万吨项目的第一期。
   • 通过与磷资源企业合作，公司进一步完善正极材料端布局，绑定上游资源，保障供应链稳定。

主要观点

• 产能扩张与技术布局：公司持续加码电解液和磷酸铁环节，巩固其在锂电材料领域的龙头地位。
• 行业前景乐观：6F和LiFSI作为关键材料，其供需格局偏紧，价格维持高位，为公司业绩增长提供支撑。
• 盈利能力提升：公司预计2021-2023年归母净利润分别为14/25/32亿元，对应PE分别为66/37/29倍，成长性显著，盈利预期乐观。
• 估值与投资建议：公司2022年PE估值为40倍，对应目标价107.73元，维持“强推”评级，表明市场对其未来表现有较高期待。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2020年49.5%，2021年84.1%，2022年73.5%，2023年32.3%
  • 归母净利润增长率：2020年3165.2%，2021年162.7%，2022年78.6%，2023年28.0%
• 获利能力：
  • 毛利率：35.0% → 37.2% → 36.6% → 36.3%
  • 净利率：12.1% → 18.5% → 19.0% → 18.4%
  • ROE：15.1% → 27.0% → 32.5% → 29.4%
  • ROIC：16.9% → 28.0% → 33.4% → 30.6%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：41.2% → 41.7% → 42.7% → 40.1%
  • 债务权益比：29.0% → 23.6% → 18.5% → 14.9%
  • 流动比率：1.3 → 1.7 → 1.9 → 2.2
  • 速动比率：1.1 → 1.4 → 1.6 → 1.9
• 营运能力：
  • 总资产周转率：0.7 → 0.9 → 1.0 → 1.0
  • 应收账款周转天数：98 → 91 → 93 → 103
  • 应付账款周转天数：107 → 89 → 90 → 100
  • 存货周转天数：77 → 58 → 58 → 65

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 电解液价格下滑

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 目标价：107.73元
• 当前价：99.77元
• 评级说明：强推表示预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

团队介绍

• 组长、首席研究员：彭广春，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：殷晟路，上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。

免责声明

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