20180608-首创证券-口子窖-603589.SH-优质产品_稳健运营_增长有望加速_3页_396kb

报告摘要

首创证券食品饮料行业证券研究报告总结

核心内容

本报告由首创证券研发部张炬华撰写，发布于2018年6月8日，主要分析口子窖公司在食品饮料行业中的表现及投资价值。报告指出口子窖作为国内兼香型白酒的代表品牌，具备较强的品牌竞争力和盈利能力，同时受益于省内消费升级和省外市场拓展，未来增长潜力较大。

主要观点

品牌定位与产品结构
口子窖公司专注于兼香型白酒，旗下拥有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等多个系列，品牌聚焦于“口子窖”，形成差异化竞争。公司在2018年第一季度实现了较高的净利率（35.9%）和毛利率（74.74%），分别仅次于茅台、五粮液、泸州老窖和洋河，显示出其较强的定价能力和盈利能力。
省内消费升级与市场集中度提升
安徽省白酒市场基础良好，消费量在50-60万吨/年之间，近年来消费价格逐渐向中档价位（100-500元）发展。口子窖与古井贡酒在省内市场占据相对垄断地位，随着消费升级，强势品牌的市场份额有望进一步扩大。2017年公司调整产品结构，提高了高档白酒产量，预计2018年中高端产品产量将达到3万吨，市场拓展空间广阔。
渠道下沉与省外招商拓展
公司在省内市场实施渠道下沉策略，深入县级及以下区域，带动销售收入同比增长30.94%。同时，公司积极拓展省外市场，与重点经销商建立战略合作关系，2017年省外市场同比增长11.03%，逐步形成京津、江浙沪、珠三角等重点区域板块，为全国市场布局奠定基础。公司对经销商实行优胜劣汰机制，以确保市场良性发展。
盈利预测与投资建议
报告预测口子窖公司2018-2019年的每股收益（EPS）分别为2.53元和3.26元，认为公司运营稳健，管理灵活，产品和品牌在区域市场具有明显优势，预计未来增长有望加速。因此，报告对口子窖给予“增持”评级，建议投资者关注。

关键信息

公司数据
- 当前股价：63.210元
- 52周最高/最低价：66.39元 / 34.5元
- 总股本：600百万股
- 流通股本：294百万股
- 总市值：37,926百万元
- 主要股东：徐进
- 持股比例：18.26%
市场数据
- 食品饮料（申万）指数：12,460.330
- 沪深300指数：3,779.616
- 上证综指：3,067.148
- 深证成指：10,205.518
- 中小板指：7,035.085
评级说明
报告采用6个月内的市场表现作为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准，给出股票和行业评级。
- 股票投资评级：
  - 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  - 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  - 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  - 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
  - 看好：行业超越整体市场表现
  - 中性：行业与整体市场表现基本持平
  - 看淡：行业弱于整体市场表现