食品饮料行业专题研究：股票流动性对组合收益的影响-20181022-中原证券-10页

证券研究报告-行业专题研究总结

核心内容

本报告分析了股票流动性与组合收益之间的关系，并探讨了市值大小对收益的影响。研究基于2007年至2017年的数据，对食品饮料行业的上市公司进行了分类，并总结出以下主要结论：

1. 流动性与收益的关系

• 使用年均换手率作为流动性指标，将食品饮料行业股票分为六组（组1至组6），流动性由低到高排列。
• 组合收益呈现U型分布：低流动性和高流动性的股票组合收益率较高，而中等流动性的组合收益率较低。
• 排除新股和次新股后，发现流动性越低的股票组合在十年持股期限下收益越高。
• 原因分析：
  • 流动性高的股票通常伴随更高的流动性溢价，从而增加投资成本。
  • 高流动性股票常受投机行为影响，导致价格波动较大，收益下降。

2. 市值与收益的关系

• 将股票按市值划分为超大盘、大盘、中盘和小盘股组合。
• 市值越大的股票组合在长期持有（2007-2017）期间的加权平均收益率越高。
• 市值越小的股票组合收益率越低，主要因为小市值股票换手率更高，流动性更强，容易受到市场波动影响。

3. 组合收益与流动性、市值的综合表现

• 组1（低流动性）的加权平均年收益率为76.83%，平均市值为1,303.69亿元，计入年份为10.53年。
• 组2（中流动性）的加权平均年收益率为51.64%，平均市值为213.01亿元，计入年份为9.98年。
• 组4（中流动性）的加权平均年收益率为40.07%，平均市值为86.48亿元，计入年份为8.33年。
• 组5（高流动性）的加权平均年收益率为35.86%，平均市值为84.89亿元，计入年份为4.8年。
• 组6（高流动性）的加权平均年收益率为54.19%，平均市值为53.36亿元，计入年份为2.64年。

4. 投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅**-10%至10%**；
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅**-5%至5%**；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

关键信息

• 流动性与收益：低流动性与高流动性股票组合在长期持有下表现优于中流动性股票组合。
• 市值与收益：市值越大的股票组合收益越高，市值越小的组合收益越低。
• 研究样本：剔除新股和次新股后，更准确地反映了成熟股票的流动性与收益关系。
• 投资建议：投资者可关注低流动性和高市值的股票组合，以获取更高的长期收益。

风险提示

• 本报告结论基于历史数据和特定样本，不具备直接指导意义。
• 投资决策应结合个人风险承受能力、投资目标和财务状况，不应仅依赖本报告。
• 本报告由中原证券发布，仅限客户使用，未经授权不得转发或引用。

附录概览

• 附录中展示了组合1至6的具体股票构成及各自的年均换手率、股息率、区间涨跌幅和加权平均收益率。
• 低流动性组合（如组1）包含贵州茅台、张裕B等，其收益率显著高于中流动性组合。

本报告通过数据实证分析，揭示了食品饮料行业中流动性和市值对投资收益的重要影响，并为投资者提供了基于长期持有视角的参考依据。