20181022-中原证券-食品饮料行业专题研究_股票流动性对组合收益的影响_10页_745kb

报告摘要

本报告聚焦于股票流动性对组合收益的影响，通过分析食品饮料行业上市公司在2007至2017年间的流动性特征和收益率表现，探讨了流动性与投资收益之间的关系。

流动性与收益呈U型关系：
- 在2007至2017年期间，按照年均换手率划分的六组股票组合（组1至组6）中，低流动性和高流动性的股票组合展现出较高的加权平均收益率，而中流动性组合的收益率较低。
- 这一特征在剔除新股和次新股的影响后更加明显，低流动性组合（组合I）的收益率显著高于中流动性组合（组合II）。
市值与流动性关系：
- 股票的换手率随着市值的减少而增加，市值较小的股票更容易受到资金参与，因此流动性较高。
- 市值越大的股票组合，其加权平均收益率越高。例如，超大盘股组合的收益率为76.83%，而小盘股组合仅为33.73%。
高流动性组合的特征：
- 高流动性组合（组合III）的股票平均上市年份仅为3.7年，且换手率高达1297%，显示出明显的“炒新股”特征。
- 由于高流动性股票通常伴随较高的投机行为和流动性溢价，其收益率可能被拉低。
十年持股期限下的收益表现：
- 在十年持股期限下，低流动性股票组合能够提供较高的收益水平。
- 投资者应关注成熟股票，而非高流动性、高换手率的新股和次新股。

流动性指标：使用年均换手率衡量股票流动性，将其划分为六组。
收益率数据：
- 组1（低流动性）：76.83%
- 组2（中流动性）：51.64%
- 组3（中流动性）：37.97%
- 组4（中流动性）：33.73%
市值分组：
- 超大盘股：平均市值1,303.69亿元
- 大盘股：平均市值213.01亿元
- 中盘股：平均市值86.48亿元
- 小盘股：平均市值56.21亿元
流动性与收益率关系：
- 低流动性（组1）和高流动性（组6）的股票组合收益率较高。
- 中流动性（组3）的股票组合收益率较低。
排除新股干扰后结论：
- 低流动性组合（组合I）的收益率为64.24%，中流动性组合（组合II）的收益率为26.67%，表明流动性越低，收益率越高。
- 低流动性组合的平均上市年份为10.26年，中流动性组合为9.10年，显示其为成熟股票。

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅**-10%至10%之间**
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：公司相对大盘涨幅**-5%至5%**
- 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上