20210328-招商期货-大豆豆粕周度报告_油脂高位回落_粕震荡偏多_15页_1mb

周度报告总结

核心内容概述

本报告为2021年3月22日至2021年3月28日的周度分析，主要聚焦于大豆、豆粕及豆油等农产品的市场走势、供需基本面、资金面持仓情况及投资策略。整体来看，美豆及豆粕市场呈现震荡偏多态势，油脂则有所回落，而国内豆粕市场受预期到货量增加及产业负反馈影响，基差走弱。

主要观点

国际市场走势

• 美豆指数：整体呈现高位回落，关注美豆新作面积报告，市场预期新作面积为9010万英亩，高于去年。
• 期货价格：
  • CBOT5月：1401.5（较3月19日下跌15）
  • 美豆粕5月：404（下跌3.9）
  • 美豆油5月：52.48（下跌1.39）
  • M2105：3343（上涨100）
  • RM2105：2933（上涨72）
  • Y2105：8726（下跌136）

资金面分析

• CFTC持仓：美豆基金净多单为22.8万手，美豆粕为8.7万手，美豆油为10.8万手。基金整体偏多配置，但净多仓在减少，表明市场情绪有所降温。

基本面分析

• 供给端：南美无显著预期差，巴西阶段性供给全球，阿根廷优良率偏低但近期降雨改善产量预期。
• 需求端：美豆出口和压榨需求均不错，21/22年度供需预期偏紧，但目前暂无新驱动。
• 国内端：进口大豆到货量大，现货基差走弱，压榨利润亏损，油脂走弱，整体市场震荡偏多。

关键信息

美豆供需

• 新作面积预期：9010万英亩，高于去年8310万英亩，关注预期差。
• 种植与收获面积：美豆种植面积逐年增加，收获面积相对稳定。
• 库存与消费：美豆库存消费比在21/22年度预期为4.7%，表明供需偏紧。
• 单产：2021年美豆单产预期为51.5蒲氏耳/英亩，较去年有所提升。

南美大豆供需

• 巴西出口：2月出口销售290万吨，低于去年同期，但主导全球供应。
• 阿根廷出口：优良率偏低，近期降雨改善产量预期，但汇率贬值导致农民惜售。
• 基差：南美基差承压，主要因巴西出口高峰。

国内大豆豆粕供需

• 进口情况：2月大豆进口556万吨，20/21年度10-2月累计进口3921万吨，较去年同期减少170万吨。
• 压榨情况：油厂大豆压榨量相对稳定，但豆粕库存较高，显示需求疲软。
• 养殖利润：生猪养殖利润高位震荡下行，蛋鸡盈利低位，肉鸡盈亏边缘，整体进入下降周期。

基差及压榨利润

• 基差走势：本周现货基差走弱，因预期到货量大及产业负反馈。
• 压榨利润：5月盘面压榨利润中规中距，9月更差，估值低。

投资策略

• 美豆：关注新作面积报告，短期震荡偏多。
• 豆粕：单边跟随成本，震荡偏多策略。
• 油脂：高位回落，需关注后续走势。

研究员信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 联系方式：
  • 电话：0755-82548575
  • 邮箱：wangzhenjun@cmschina.com.cn
• 资格证书：
  • 期货从业人员资格：F0282372
  • 投资咨询资格：Z0010289

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 投资决策需谨慎，本报告不构成投资建议。
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