20211107-招商期货-大豆豆粕周度报告_供需越趋宽松_粕震荡偏空_15页_1mb

2021年11月7日周度报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了全球及国内大豆、豆粕、豆油的供需情况、价格走势、资金持仓变化以及相关交易策略。整体来看，市场供需越趋宽松，粕类价格震荡偏空，油脂则保持多配格局。

一、全球大豆豆粕供需

（一）美豆供需：预期宽松，出口承压

• 供给端：美豆进入收割后期，收割率约为79%，低于去年同期的86%和五年均值的81%。未来一周产区天气预期少雨，有利于收割。
• 需求端：美豆出口季节性下降，10月出口订单186万吨，低于去年同期和上月。USDA月度报告显示，市场预期美豆单产上调至51.9蒲氏耳/英亩，库存将调高至3.66亿蒲氏耳，供需预期越趋宽松。
• 价格表现：美豆1月合约价格下跌45.75点，美豆粕12月合约下跌0.4点，美豆油12月合约下跌2.4点。
• 资金持仓：CFTC数据显示，美豆基金净多单为5.9万手，美豆粕基金净多单为3.1万手，美豆油基金净多单为9.1万手，基金在油粕上净多增加。

二、南美大豆供需

• 巴西播种进度：截至10月29日当周，巴西播种进度为52%，高于去年同期的42%和五年均值的40%。
• 出口与压榨：巴西9月出口销售483万吨，略低于上月，但高于去年同期；压榨量略高于上月和去年同期。阿根廷9月出口销售80万吨，低于上月但高于去年同期。南美旧作供应高于去年同期，后期或竞争部分美豆出口。
• 汇率影响：巴西和阿根廷汇率走势对出口和压榨成本有一定影响。

三、国内大豆豆粕供需

（一）供应端：阶段性去库存

• 进口数据：10月大豆进口511万吨，环比下降，同比大幅减少。预计第四季度到货量中包含300万吨进国储。
• 压榨数据：10月国内油厂大豆压榨量下降，沿海油厂豆粕库存下降，反映阶段性去库存趋势。
• 库存情况：国内大豆库存持续下降，基差偏弱。

（二）需求端：养殖利润下降周期

• 生猪：处于下行周期，但短期反弹强劲，可能拉动蛋白需求。
• 肉鸡与蛋鸡：肉鸡养殖亏损，蛋鸡微利。
• 饲料产量：2021年1-10月饲料产量同比上升，但11月环比下降，显示需求疲软。

四、基差及压榨利润

• 基差趋势：短期基差偏弱，尤其北方地区，因开机恢复和压榨利润改善。
• 压榨利润：1月盘面压榨净利润持续改善，5月压榨净利润刺激远期采购。
• 价格表现：广东豆粕价格下跌180元/吨，广东棕榈下跌370元/吨，豆油下跌390元/吨。

五、交易策略建议

• 美豆：空头配置，关注出口和南美播种情况。
• 豆粕：阶段性M15反套，但需留意第四季度大豆到货进国储，后期可能有正套机会。
• 油脂：多配格局不变，关注市场基本面及国际油价走势。

六、图表与数据来源

• 美豆指数走势图：来自文华财经、招商期货研究所
• 期货市场价格表：来自文华财经、招商期货研究所
• 供需压力测试表：来自USDA、招商期货研究所
• 基差及压榨利润图：来自招商期货研究所
• CFTC持仓图：来自CFTC、招商期货研究所

七、研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

八、重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 分析基于假设，结果可能因不同假设而有重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。