20230427-国金证券-开润股份-300577.SZ-出行恢复开局良好_调整显效盈利可期_4页_791kb

公司财务业绩与展望分析

一、2022全年及2023年1季度业绩回顾

• 2022全年：实现收入274亿元（+198%），归母净利润46869万元（-74%），符合预期。
• 1Q23单季：收入74亿元（+21%），归母净利35011万元（同比下滑-247%），主要受去年同期政府补助高等因素影响；扣非归母净利35291万元（+180%）。

二、业务拆分表现

• 2B业务（2022全年）：收入同比增50%至2198亿元，创新高；毛利率同比下滑399%至21.98%。
• 2C业务（2022全年）：收入同比下滑32%至513亿元，毛利率下降74.1%至20.87%。

三、2023年展望与预期（预测期）

• 收入增长：全年预计归母净利润153/211/26亿元，对应PE为25/17/14倍；2B业务随耐克订单增长及嘉乐业务修复，预计收入增长30%；2C业务聚焦利润改善，有望逐步盈利。
• 盈利能力：毛利率有望回升，存货周转加速，经营性现金流同比转正。

四、财务风险提示

• 疫情影响终端需求恢复节奏。
• 品牌运营及市场环境可能不及预期。

五、关键财务指标

• 收入与利润：2022年全年归母净利润下滑74%，2023年预计逐年改善。
• 杠杆与效率：总资产收益率、净资产收益率稳步提升。
• 评级与建议：维持“买入”评级。