20210811-国信证券-开润股份-300577.SZ-重大事件快评_收入业绩势头良好_看好公司加速恢复_6页_1mb

开润股份（300577）2021年半年度业绩快报分析总结

核心内容

开润股份（300577）于2021年8月10日发布半年度业绩快报，预计2021年上半年收入为9.9亿元，同比增长3.7%；归母净利润为9707.3万元，同比增长50.8%。公司整体业绩恢复态势良好，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 2021H1业绩表现

• 收入增长：公司上半年收入恢复增长，同比增长3.7%，但相比2019年同期仍减少19.0%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长50.8%，较2019年同期减少14.8%。
• 净利率提升：归母净利率达到9.8%，同比增长8.4个百分点，较2019年同期增长0.5个百分点。
• 分季度表现：Q2收入同比增长28.9%，较Q1同比下滑16.0%有所恢复；Q2归母净利润同比增长59.6%，增速较Q1加快17.8个百分点；Q2归母净利率为9.62%，同比增长3.0个百分点。

2. 业务拆分及展望

B端业务

• 优质客户合作：公司持续深化与耐克、VF集团、戴尔、惠普等国际知名品牌的合作，巩固市场地位，提升市场份额。
• 客户结构优化：通过精益管理和制造能力，公司成功进入VF集团的Jansport、Eagle Creek、Dickies等知名品牌供应商体系，进一步优化客户结构。
• 上海嘉乐持股：公司通过全资子公司滁州米润收购上海嘉乐7.25%股权，持股比例提升至35.9%，表明公司对上海嘉乐未来发展充满信心。

C端业务

• 品牌升级成效显著：自有品牌“90分”在产品创新和渠道拓展方面表现突出，如推出铝框旅行箱、漫威联名款箱包等新品。
• 天猫旗舰店增长迅猛：2021年上半年“90分”天猫旗舰店销售增长迅速，销售单价提升，品牌力升级初见成效，有望进一步推动C端业务增长。
• 渠道拓展：公司积极拓展抖音等新兴渠道，强化品牌塑造和流量转化。

3. 投资建议

• 业绩恢复预期：公司2020年受疫情影响较大，但2021年已明显恢复，预计2021-2023年净利润分别为2.0/2.6/3.3亿元，分别同比增长156.6%、30.7%、25.8%。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.83/1.09/1.37元，对应2022年20-21倍PE。
• 合理估值区间：公司合理估值区间为21.8-22.6元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

财务指标分析

风险提示

• 疫情持续风险：若疫情持续时间过长，可能对宏观经济与消费需求造成负面影响。
• 产能扩张不及预期：若产能扩张进度未达预期，可能影响公司增长。
• 市场系统性风险：市场整体波动可能对股价产生不利影响。

结论

综上所述，开润股份在2021年上半年业绩恢复良好，收入与净利润均实现同比增长，尤其是归母净利率显著提升。公司通过B端和C端业务的协同发展，推动业绩进一步恢复。B端业务持续优化客户结构，C端品牌“90分”通过产品创新和渠道拓展实现快速增长。公司上调盈利预测，维持“买入”评级，合理估值区间为21.8-22.6元。