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开润股份（300577.SZ）定增快报总结

一、核心内容概述

开润股份（300577.SZ）于2020年9月15日发布非公开发行股票公告，拟募集资金总额不超过6.95亿元，用于印尼箱包生产基地、滁州米润科技有限公司时尚女包工厂项目、安徽开润股份有限公司信息化建设项目及补充流动资金项目。该项目旨在提升公司产能、拓展产品线、加强信息化管理并优化资本结构，以增强公司盈利能力和市场竞争力。

二、募投项目分析

（一）印尼箱包生产基地

• 项目目的：通过收购PT.Formosa Bag Indonesia和PT.Formosa Development，进入耐克供应链，扩大产能以应对市场需求增长。
• 技术提升：引进国内先进设备，提升印尼工厂的工艺与技术水平。
• 成本优势：利用印尼较低的人工成本（平均月工资1357元），降低经营成本。
• 关税优势：印尼为GSP国家，对美出口享受零关税，提升国际竞争力。
• 经济效益：项目建成后（运营期第2年）新增箱包产能1,848万个，年销售收入增加93,288万元，税后净利润增加8,907.21万元；IRR为17.58%，静态回收期4.41年，动态回收期5.65年。

（二）滁州米润科技有限公司时尚女包工厂项目

• 产品拓展：新增时尚女包生产线，生产皮包及PU女包等产品。
• 已有基础：2019年已成立昱润皮具公司，组建专业研发及销售团队，2020年实现小批量生产并开展客户合作。
• 经济效益：项目建成后（运营期第2年）年产女包248万个，年销售收入增加48,664万元，税后净利润增加3,220.66万元；IRR为10.39%，静态回收期5.58年，动态回收期6.48年。

（三）安徽开润股份有限公司信息化建设项目

• 项目背景：公司业务规模扩大，管理复杂度提升，需向数字化、自动化、智能化转型。
• 项目目标：提升销售与供应链管理效率，优化业务流程，降低管理成本。
• 预期效果：实现业务数据化，提高人均产出与营销精准率，增强客户群与销量，提升营收和利润率。

（四）补充流动资金

• 资金用途：拟使用募集资金19,850万元补充流动资金。
• 财务优化：公司资产负债率持续上升，补充流动资金有助于优化资本结构，降低财务费用，增强抗风险能力。

三、公司简介

• 成立时间：2009年
• 主营业务：休闲包袋、旅行箱、商务包袋、鞋服及相关配件的研发、设计、生产和销售。
• 业务模式：分为B2B和B2C模块，B2B为ODM/OEM业务，B2C依托小米渠道和自有渠道。
• 财务表现：
  • 2017-2019年营业收入分别为11.62亿元、20.48亿元、26.95亿元，年均增长约49.84%、76.19%、31.58%。
  • 归母净利润分别为1.33亿元、1.74亿元、2.26亿元，年均增长约58.81%、30.23%、30.09%。
  • 2020年1-6月受疫情影响，营收下降21.81%，归母净利润下降43.46%。

四、主要观点

1. 行业前景广阔：箱包行业市场规模近2000亿元，集中度较低，未来市场有望向头部企业集中。
2. 自主品牌潜力大：公司通过小米渠道积累用户基础，自主品牌的毛利率逐年提升，具备较大发展空间。
3. 国际供应链布局：公司已进入NIKE、VF等国际品牌的核心供应商序列，海外布局有助于分散风险，提升抗压能力。
4. 盈利空间提升：募投项目有望显著提升公司产能与销售收入，增强盈利能力和市场竞争力。

五、业绩预测

• 2020年：预计营收28.06亿元，归母净利润2.19亿元。
• 2021年：预计营收36.68亿元，归母净利润3.17亿元，同比增长30.69%。
• EPS预测：发行后摊薄EPS分别为0.88元和1.27元。

六、参与建议

• 估值参考：参考国内大众消费品公司20-25倍PE估值区间，给予公司2021年25倍PE，对应合理股价为31.75元。
• 当前股价：截至2020年9月14日，收盘价为28.86元，申购底价在24元以上，具备一定盈利空间。
• 建议：建议积极关注此次定增项目，把握公司未来发展机遇。

七、投资风险

• 宏观经济波动：可能影响消费意愿与市场需求。
• 客户集中度高：前五大客户占比大，存在依赖风险。
• 新增固定资产折旧：可能影响短期盈利能力。
• 产能消化风险：新增产能若无法及时销售，将影响效益。
• 疫情风险：全球疫情可能继续影响公司业务发展。