20211027-国信证券-开润股份-300577.SZ-恢复趋势良好_看好短期复苏和长期潜力_6页_1mb

开润股份（300577）证券研究报告总结

核心内容概述

开润股份（300577）在2021年第三季度展现出强劲的业绩恢复势头，收入和净利润均实现大幅增长。公司持续优化业务结构，强化B端与C端布局，推动长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，并给出合理估值区间为21.8-22.6元。

主要观点

• 业绩恢复显著：公司2021年第三季度收入为5.8亿元，同比增长12.5%；归母净利润为0.5亿元，同比增长300.0%；扣非后归母净利润为0.4亿元，同比增长215.9%。
• 利润率恢复至疫情前水平：毛利率为28.1%，同比下降1.6个百分点，但比2019年同期上升1.1个百分点；归母净利率为8.3%，同比提升15.0个百分点，基本恢复至疫情前水平。
• B端业务进展顺利：
  • 深化与优质客户如耐克、VF集团、戴尔、惠普等的合作。
  • 上海嘉乐持股比例提升至35.9%，增强在服装代工领域的竞争力。
  • 印尼工厂疫苗接种率超90%，生产效率高，新建产能稳步推进。
• C端品牌升级成效显著：
  • 自有品牌“90分”持续推出新品，如铝框旅行箱、漫威联名款箱包等。
  • 通过抖音等新兴渠道强化品牌运营，实现天猫旗舰店销量与销售额同比增长约100%。
  • 销售均价上升，品牌影响力和市场表现增强。
• 盈利预测与估值：
  • 预计公司2021-2023年净利润分别为2.0/2.6/3.3亿元，分别同比增长156.6%/30.7%/25.8%。
  • EPS分别为0.83/1.09/1.37元，对应2022年20-21倍PE。
  • 合理估值区间为21.8-22.6元。
• 投资建议：分析师认为公司短期业绩复苏趋势良好，长期发展潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

利润率与费用率

财务预测（2021-2023年）

风险提示

1. 疫情持续时间过长，可能导致宏观经济与消费需求大幅下行。
2. 产能扩张不及预期，可能影响业绩增长。
3. 市场的系统性风险。

业务拆分与展望

B端业务

• 深化与优质大客户如耐克、VF集团、戴尔、惠普等的合作，订单规模持续扩大。
• 在VF集团内拓展至Jansport、Eagle Creek、Dickies等品牌，客户结构不断优化。
• 上海嘉乐持股比例提升至35.9%，增强代工能力。
• 印尼工厂生产效率高，新建产能稳步推进。

C端业务

• “90分”品牌持续升级，推出多款新品，包括铝框旅行箱、漫威联名款等。
• 强化线上渠道，尤其是抖音平台，提升品牌影响力。
• 天猫旗舰店销售增长迅猛，销量和销售额同比增长约100%。

结论

开润股份在2021年第三季度表现出色，业绩恢复趋势良好，B端与C端业务均取得积极进展。分析师看好公司未来业绩的进一步恢复与增长，维持“买入”评级，并给出合理估值区间。公司长期布局B端产能扩张与C端品牌发展，具备较强的竞争优势与增长空间。