国防军工行业：业绩释放是当前投资主线，弱化风险偏好对军工配置的影响-20210524-东北证券-20页_857kb

国防军工行业分析总结

1. 板块回顾

• 本周市场表现：申万国防军工指数本周下跌 0.69%，在28个申万一级行业中排名第19。板块内个股表现分化，周二涨幅最大为1.78%，周五跌幅最大为1.86%。
• 板块估值：截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为57.29倍，其中航天装备为56.5倍，航空装备为58.75倍，地面兵装为33.63倍，船舶制造为125.9倍。
• 融资融券情况：截至2021年5月21日，申万国防军工板块融资融券余额为402.15亿元，其中融资余额为388.10亿元，占流动市值比例为3.12%。融资买入额为84.18亿元，较上周增加48.52%；融券卖出额为33985.84万元，较上周增加15.21%。

2. 行业基本面与核心观点

2.1 行业基本面稳健向好，业绩高增长有望持续兑现

• 2020年年度和2021年一季度，军工板块业绩兑现加速，超七成公司实现业绩增长，验证了“十四五”期间国防军工赛道的高景气度。
• 进入二季度，航空及导弹产业链上下游公司产能扩张仍在持续，国防和军队现代化需求进一步确认，军工行业未来三到五年的高增长预期增强。

2.2 弱化市场风险对军工配置的影响，超配军工正当时

• 军工板块在2020Q4和2021Q1出现大幅回调，但这是在重点公司业绩兑现甚至超预期的情况下发生的，主要由于市场风险偏好降低。
• 当前军工行业基本面改善预期持续强化，业绩高速增长将在半年报中持续验证，申万国防军工板块PE值处于历史百分位的38%，部分个股已调整至历史偏低位置，超配军工正当时。

3. 重点标的推荐

• 军工电子元器件标的：宏达电子、振华科技、鸿远电子、中航光电。
• 中游航空制造标的：爱乐达、西菱动力、豪能股份、利君股份。
• 武器装备总体标的：中航沈飞、航发动力、中直股份、高德红外。

4. 个股表现与估值

4.1 个股表现

• 本周板块内88家公司中，28家公司上涨，60家公司下跌。
• 涨幅前五的公司包括：科思科技（+20.07%）、中航高科（+8.75%）、三角防务（+7.45%）、火炬电子（+7.12%）、智明达（+5.94%）。
• 跌幅后五的公司包括：迈信林（-17.17%）、*ST华讯（-8.15%）、江龙船艇（-7.89%）、北摩高科（-7.87%）、中兵红箭（-7.38%）。

4.2 个股估值

• 截至5月21日，板块内62家公司PE处于历史偏低位置，部分个股PE甚至为负值，说明估值处于极低水平。
• 重点公司PE（TTM）与PB数据如下：
  • 宏达电子：PE 53.83，PB 55.89
  • 振华科技：PE 43.25，PB 23.09
  • 鸿远电子：PE 55.89，PB 33.25
  • 中航光电：PE 41.75，PB 7.58
  • 爱乐达：PE 65.01，PB 36.54
  • 中航沈飞：PE 79.95，PB 9.34
  • 航发动力：PE 102.54，PB 3.1
  • 中直股份：PE 34.93，PB 3.36
  • 高德红外：PE 未列出，PB 未列出

5. 行业动态

5.1 国防要闻

• 中国赴苏丹达尔富尔维和工兵获联合国“和平荣誉勋章”：中国第16批赴苏丹达尔富尔维和工兵分队225名官兵被授予联合国“和平荣誉勋章”。
• 美军舰艇穿航台湾海峡并非法闯入西沙：美国“威尔伯”号驱逐舰穿航台湾海峡后，非法闯入中国西沙领海，引发国防部和外交部的强烈谴责。

5.2 国防工业

• 天舟二号即将发射：天舟二号即将发射，距离空间站完工还有11次飞行任务。
• 天问一号成功着陆火星：天问一号探测器成功着陆火星，标志着中国航天事业的重大突破。
• 解放军歼轰-7进入台西南空域：台湾防务部门证实，解放军2架次歼轰-7进入台西南空域。

5.3 国际防务

• 美军9万吨战舰服役，或将部署南海：该战舰可搭载F35，具有较强的作战能力。
• 俄罗斯提出3艘航母建造计划：首艘造价超67亿美元，显示其对海军力量的重视。
• 俄日卫星在太空擦肩而过：最近距离仅200米，引发对太空安全的关注。
• 美国海军两架飞机空中相撞：一机弹射，一机迫降，事件引发对飞行安全的讨论。

5.4 地缘政治

• 美军舰艇穿航台湾海峡并非法闯入西沙：引发中国强烈抗议，显示地区紧张局势。
• 巴以交火持续：以色列军方称已有4000多枚火箭弹来袭，局势持续升级。
• 俄罗斯表态：强调对分裂行为的零容忍，表示将采取强硬措施。

6. 风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期
• 业绩增长不及预期

7. 总结

• 军工行业基本面持续改善，业绩高增长趋势明显。
• 市场风险偏好下降导致板块回调，但业绩释放仍是投资主线。
• 重点推荐业绩兑现和产能扩张超预期的个股，以及具有垄断性和稀缺性的武器装备总体。
• 当前板块估值处于历史低位，具备较高的投资价值。
• 地缘政治局势紧张，可能对军工行业带来新的增长机遇。