20180201-新时代证券-鲁西化工-000830.SZ-公司深度研究_多产链协同发展_化工新白马扬帆起航_26页_2mb

鲁西化工（000830.SZ）总结

核心内容

鲁西化工作为一家高端化工园区标杆企业，通过多产业链协同发展，实现了从传统化工向新材料领域的转型。公司已建成“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条，主营产品涵盖基础化工、化肥和化工新材料三大类。2018年公司新产能陆续投产，包括聚碳酸酯（PC）二期13.5万吨项目、甲酸二期20万吨项目等，预计为公司带来超10亿净利增量。

主要观点

• 高端化工园区建设：公司以一体化、集约化、园区化、智能化为建设标准，对标巴斯夫大化工园区，成为全国化工企业转型升级的典范。
• 新材料国产替代空间巨大：PC进口依赖度高，公司二期产能投产后，有望成为国内PC龙头，引领国产替代。甲酸产能提升至40万吨，成为全球新龙头。
• 传统产品维持高景气：烧碱行业维持紧平衡，公司通过配套耗氯产品增强竞争力。尿素行业供需有望反转，2018年公司尿素和复合肥产能增加，预计带来超预期净利增长。
• 盈利增长强劲：2017-2019年公司净利润预计分别为19.55亿、35.35亿和41.12亿，呈现显著增长趋势。
• 投资评级：公司被首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

产能与产品结构

盈利预测

产品盈利分析

股价表现

• 2018年1月31日收盘价：22.59元
• 总股本：14.65亿股
• 总市值：330.91亿元
• 近3月换手率：279.35%
• 股价表现（一年）：
  • 相对涨幅：279.36%
  • 绝对涨幅：305.57%

投资风险

• 新增产能投产不及预期
• 主要化工品价格大幅下降
• 环保政策不确定性

额外信息

• 公司在2018年将面临仲裁事件带来的潜在赔偿风险，但影响有限，赔偿可能性较小。
• 2017年前三季度公司收入增长44%，归母净利润增长497%，扣非净利润增长625%，展现出强劲的盈利能力。
• 公司通过退城进园项目，提升化肥板块产能，进一步增强成本控制与盈利水平。

结论

鲁西化工凭借其高端化工园区建设、多产业链协同发展和新材料国产替代的前景，展现出强劲的增长潜力。公司2018年预计净利增长显著，未来三年业绩有望持续提升，被首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。