20210628-东吴证券-鲁西化工-000830.SZ-多产品景气上行_公司利润中枢有望向上_3页_412kb

鲁西化工总结

核心内容

鲁西化工是一家以煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料为核心业务的新材料企业，近年来在主营产品价格大幅上涨的背景下，业绩迎来显著改善。公司通过一体化园区建设，形成了较为完整的产业链，并积极布局多个高端新材料项目，推动公司持续成长。

主要观点

1. 主营产品涨价，业绩拐点显现

• 产品价格大幅上涨：2021年以来，公司主要产品如丁辛醇、聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、DMC等价格出现不同程度上涨，其中丁醇均价同比上涨156.9%，聚碳酸酯同比上涨102%，己内酰胺同比上涨42.5%，尼龙6同比上涨36.2%，DMC同比上涨81.7%。
• 业绩环比提升：随着产品价格上涨，公司预计2021年二季度业绩将环比持续提升，显示公司盈利能力有望改善。

2. 多项目在建，推动公司成长

• 重点项目：公司正在推进60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目（预计2022年9月完工）、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目等，总投资达140.34亿元。
• 资本支出与资产增长：2021年Q1新增资本支出9.77亿元，截至2021E，公司固定资产达31,984亿元，非流动资产达40,008亿元，显示公司资产规模持续扩大，为未来产能释放奠定基础。

3. 战略重组，激发企业活力

• 实控人变更：2020年公司实控人由聊城国资委变更为中化集团，2021年3月，中化集团与中国化工集团完成联合重组。
• 优势凸显：重组后，公司有望借助中化集团的资源和管理优势，进一步提升运营效率和市场竞争力。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021~2023年归母净利润分别为44.43亿元、43.33亿元和45.11亿元，EPS分别为2.33元、2.28元和2.37元。
• 估值指标：当前股价对应PE为8.02倍，未来三年PE预计分别为8.22倍、7.89倍，显示公司估值处于较低水平，具备较高成长空间。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅有望超过15%。

关键信息

财务预测（2020A~2023E）

财务指标

股价与市场数据

风险提示

• 原料及产品价格大幅波动；
• 新项目投产进度及盈利不及预期；
• 安全及环保风险。

投资评级标准

结论

鲁西化工作为一体化新材料产业园的龙头企业，受益于2021年以来主营产品价格的显著上涨，业绩出现明显改善。公司通过多个高端新材料项目的建设，进一步拓展业务布局，提升盈利能力和市场竞争力。当前估值较低，具备较高的成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。