20180702-西部证券-鲁西化工-000830.SZ-跟踪点评_半年预告符合预期_业绩周期性显著熨平_4页_523kb

鲁西化工公司点评总结

核心内容

鲁西化工（000830）于2018年7月2日发布了2018年半年度业绩预增公告，预计2018年半年度归母净利润为16.8亿元~17.3亿元，同比增长205%~214%。这一业绩表现超预期，显示公司盈利能力显著增强。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年公司业绩大幅增长，主要得益于丁辛醇等产品的盈利表现，以及氯碱、化肥、CPL-PA6等产品价格维持高位。
• 产品价格波动：正丁醇和辛醇价格因国内装置检修而上升，分别为18.9%和7.9%。尽管PC价格有所回落，但行业对外依存度超过60%，进口替代尚未完成，预计PC价格仍能保持较高景气。
• 周期性显著熨平：公司通过氯碱化工、石化、煤化工多线循环模式，有效降低了业绩波动，显著提升了抗周期能力。
• 在建项目进展顺利：甲酸二期、PC二期、退城入园氨醇平台、PA6等项目在建进度良好，未来将为公司带来新的业绩增长点。
• 原料供应优化：甲醇及MTO平台的投产将有效缓解原料短缺问题，进一步增强公司盈利稳定性。
• 环保政策利好：山东省公布首批化工园区名单，聊城化工产业园入选，公司凭借多年园区建设经验，将长期受益于环保趋严及退城入园趋势。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：24.9元
• 当前价格：16.80元
• 预期涨幅：大于20%

风险提示

• 工程进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 环保政策不确定性

财务指标分析

盈利能力

• ROE：2016年3%，2017年19%，2018E年32%
• 毛利率：2016年16%，2017年26%，2018E年29%
• 营业利润率：2016年2%，2017年16%，2018E年20%
• 销售净利率：2016年2%，2017年12%，2018E年15%

成长能力

• 营业收入增长率：2016年-15%，2017年44%，2018E年52%
• 营业利润增长率：2016年-20%，2017年877%，2018E年91%
• 净利润增长率：2016年-13%，2017年672%，2018E年87%

偿债能力

• 资产负债率：2016年66%，2017年62%，2018E年66%
• 流动比：2016年0.30，2017年0.22，2018E年0.38
• 速动比：2016年0.17，2017年0.12，2018E年0.26

结论

鲁西化工作为一家具有较强竞争力的化工企业，其2018年半年度业绩表现强劲，主要得益于丁辛醇等产品的盈利贡献及产品价格的高位运行。公司通过多线循环模式有效降低了周期性波动，同时在建项目将推动未来业绩持续增长。在环保政策趋严的背景下，公司深耕园区建设，具有明显的先发优势，有望长期受益于行业发展趋势。基于良好的财务表现和增长潜力，西部证券维持“买入”评级，认为公司未来发展前景广阔。