20260408-光大证券-博雅生物-300294.SZ-_博雅生物_300294.SZ_血制品主业稳健_新产品初见成效_跟踪报告_曹聪聪_2页_268kb

博雅生物（300294.SZ）跟踪报告总结

核心内容

本报告对博雅生物2025年及2026年初的业务发展情况进行了详细分析，重点聚焦其血液制品主业及新产品研发进展，同时关注营销体系优化和海外市场拓展情况。报告指出，公司整体业务表现稳健，核心产品持续贡献收入，新产品研发取得阶段性成果，海外市场布局逐步推进。

主要观点

• 血液制品业务稳健增长：2025年，公司血液制品业务实现营收16.72亿元，占总营收的81.21%，同比增长10.42%。其中，人血白蛋白同比增长显著，达到19.88%，显示出公司在该领域的优势地位。
• 产品结构持续优化：静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现营收3.67亿元、4.84亿元、4.36亿元，其中人血白蛋白增长最快，表明公司产品结构正逐步优化。
• 新产品研发进展顺利：2025年，公司获得多个新产品生产批件，包括10%静注人免疫球蛋白和破伤风人免疫球蛋白，20%皮下注射人免疫球蛋白也已进入临床阶段。此外，人凝血因子IX于2026年2月获批临床，绿十字的静丙工艺改进项目提前获得上市批件，显示出公司在研发方面的持续投入与成果。
• 营销体系持续重塑：公司正聚焦纤原、静丙等核心产品，强化标杆医院合作，同时拓展院外及基层市场。通过积极参与广东联盟、京津冀“3+N”等带量采购项目，成功推动白蛋白、纤原、PCC、VIII因子等产品销量逆势增长。
• 海外布局逐步推进：公司已获得多米尼加静注人免疫球蛋白注册证书，并在巴基斯坦实现首次销售。同时，海外技术和体系输出项目也已完成概念设计并顺利交付验收，标志着国际化战略取得初步成效。

关键信息

血液制品业务表现

• 2025年营收：16.72亿元，占比81.21%，同比增长10.42%
• 核心产品营收：
  • 静注人免疫球蛋白：3.67亿元（-6.24% YOY）
  • 人血白蛋白：4.84亿元（+19.88% YOY）
  • 人纤维蛋白原：4.36亿元（+6.79% YOY）
• 采浆量：2025年整体采浆量662.31吨，同比增长5.03%
  • 华润博雅生物：542.4吨（+3.97% YOY）
  • 绿十字：119.91吨（+10.46% YOY）

新产品研发进展

• 获批生产批件：
  • 10%静注人免疫球蛋白
  • 破伤风人免疫球蛋白
• 临床获批：
  • 20%皮下注射人免疫球蛋白
  • 人凝血因子IX（2026年2月）
• 绿十字静丙工艺改进：提前获得上市批件
• 新百药业项目：
  • 注射用多种维生素（12）完成技术转移及中试批生产
  • 右旋糖酐铁片项目恢复生产并完成中试研究

营销与海外市场

• 营销体系优化：聚焦核心产品，拓展市场，推动销量增长
• 带量采购成果：成功开拓新准入机会，巩固存量医院合作
• 海外市场进展：
  • 静注人免疫球蛋白获多米尼加注册证书并实现巴基斯坦销售
  • 海外技术和体系输出项目完成概念设计并交付验收

风险提示

• 销售不及预期
• 采浆量低于预期
• 部分品种竞争格局恶化
• 研发进展不及预期

总结

博雅生物在2025年实现了血液制品业务的稳健增长，核心产品表现分化，但人血白蛋白增长显著，为公司业绩提供了有力支撑。同时，公司在新产品研发方面取得积极进展，多个产品进入临床或获得批件，有助于丰富产品管线并提升市场竞争力。营销体系的优化和海外市场的拓展进一步增强了公司的增长潜力。未来，公司有望通过持续的产品创新和市场拓展，实现更加可持续的发展。