20220324-首创证券-博雅生物-300294.SZ-公司简评报告_博雅生物_血制业务增长强劲_多元业务做减法_3页_434kb

报告摘要

博雅生物（股票代码：300294）在2021年度实现了营业收入26.51亿元，同比增长5.47%；归母净利润3.45亿元，同比增长32.48%。公司发布了10派1.5元的分红预案，显示出良好的盈利能力和对股东回报的重视。

血制业务增长强劲：血制业务营收达到12.10亿元，同比增长35.5%，成为公司盈利增长的主要驱动力。其中，人纤产品批签销售同比增长81.2%，白蛋白和静丙分别增长21.1%和29.2%。
非血制业务做减法：非血制业务营收14.41亿元，同比下降11.0%。核心产品如盐酸二甲双胍、缩宫素和复方骨肽受集采政策和市场竞争加剧影响，分别下滑35.0%、12.0%和38.0%。此外，博雅欣（化学药业务）因大额资产减值，导致非血制业务整体归母净利润亏损。
战略聚焦血制业务：华润入主后，公司正在剥离非血制资产，更加专注于血制业务。公司计划到“十四五”末，浆站总数达到30个，采浆量超过1000吨。
智能工厂扩产：公司持续推进血制业务的智能工厂建设，未来规划年投浆量达1800吨，以提升产能和效率。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为28.15亿元、32.13亿元和36.39亿元，分别同比增长6.2%、14.1%和13.2%。归母净利润分别为5.10亿元、6.30亿元和7.65亿元，分别同比增长48.0%、23.6%和21.4%。
估值分析：按前收盘价32.12元/股，2022年PE为32倍，给予“买入”评级。

项目	2021年	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	26.51	28.15	32.13	36.39
营收增速（%）	-	6.2%	14.1%	13.2%
归母净利润（亿元）	3.45	5.10	6.30	7.65
净利润增速（%）	-	48.0%	23.6%	21.4%
EPS（元/股）	0.67	1.00	1.23	1.50
PE	47.7	32.2	26.1	21.5
PB	2.41	2.26	2.11	1.95

血制业务：营收12.10亿元，同比增长35.5%。
非血制业务：营收14.41亿元，同比下降11.0%。
主要产品表现：
- 人纤：营收4.17亿元，同比增长81.2%。
- 白蛋白：营收3.58亿元，同比增长21.1%。
- 静丙：营收3.64亿元，同比增长29.2%。

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	57.0%	56.9%	57.6%	58.2%
净利率	13.0%	18.1%	19.6%	21.0%
ROE	5.0%	7.0%	8.1%	9.1%
ROIC	4.8%	6.7%	7.7%	8.6%
流动比率	8.95	9.66	10.08	10.57
速动比率	7.88	8.55	8.91	9.34
总资产周转率	0.35	0.35	0.37	0.39