深度报告-20220626-东吴证券-博雅生物-300294.SZ-华润成为实控人_赋能博雅进入血制品第一梯队_20页_1mb

报告摘要

博雅生物是一家专注于血液制品业务的医疗产业集团，成立于1993年，2012年在深交所创业板上市。公司业务涵盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等，产品种类丰富，规格齐全，是国内血制品行业中研发能力强、血浆利用率高、产品种类最多的企业之一。

华润入主，战略升级：华润医药成为博雅生物的实控人，通过资源和渠道支持，推动博雅进入血制品第一梯队。华润的加入将提升博雅的浆站数量与采浆能力，助力其在行业中占据更有利的位置。
浆站与采浆量增长：公司目前拥有14个在营浆站，潜在新增浆站18家，预计2025年浆站总数不低于30个，采浆量有望突破1,000吨，从而实现血制品业务的快速增长。
技术领先，产品优化：公司采用先进的层析技术生产静注人免疫球蛋白，提升产品得率和浓度，同时降低IgA杂质含量，提高安全性。此外，公司启动智能工厂建设，以提升PCC（人凝血酶原复合物）产能。
研发进展显著：人凝血因子VIII已进入上市审批阶段，预计2022年下半年获批，将进一步提升公司吨浆利润。此外，公司在研产品管线丰富，涵盖凝血因子、免疫球蛋白等，有助于增强产品竞争力。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为28.12亿元、31.29亿元和36.31亿元，归母净利润分别为4.59亿元、5.27亿元和6.88亿元。当前市值对应的PE分别为38倍、33倍和25倍，首次覆盖给予“买入”评级。

财务表现：
- 2021年营业收入为26.51亿元，同比增长5.47%。
- 归母净利润为34.5亿元，同比增长32.48%。
- 每股收益为0.68元，PE为50.01倍。
产品结构：
- 血制品业务占比最高，2021年达45.66%。
- 血浆综合利用率高，2021年吨浆利润约96万元，未来有望提升至131万元。
行业前景：
- 中国血制品行业预计2025年市场规模将达1000亿元。
- 行业集中度高，头部企业占据大部分市场份额，博雅有望成为其中的重要一员。
风险提示：
- 浆站审批进度低于预期。
- 丹霞生物的浆站续证进度低于预期。
- 研发进展低于预期。
- 产品价格下降风险。