深度报告-20240621-西南证券-博雅生物-300294.SZ-央企入主浆量增_聚焦血制盈利强_21页

博雅生物（300294）研究报告总结

公司概况与战略背景

四川博雅生物制药自1993年成立以来专注于血液制品生产，2012年上市后战略扩张至糖尿病药物、骨科药物等领域。2021年，华润医药以246亿元控股公司，成为控股股东，推动力量整合与业务聚焦。公司计划在“十四五”期间浆站拓展至30个以上，以实现浆量空间超千吨。

业务与盈利分析

公司三大核心血制品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白和纤维蛋白原（约占收入90%）。2023年人白、静丙和纤原收入占比分别为30.2%、30.6%和28.9%，毛利率保持行业领先（69.7%），吨浆收入320万元，净利98万元/吨。华润入主后，公司通过剥离非主业（如天安药业、复大医药），正逐步聚焦血制品主业，释放利润空间。

前景与风险

数据来源：同花顺、Wind等。
图表显示公司近年收入增长平稳但净利润受非血制品拖累。公司长期看好浆量与血制品吨浆收益双升路径。

盈利预测与估值

西南证券预计2024-2026年营收分别为191、209、231亿元，归母净利润分别达57、64、73亿元，对应PE分别为28、25和22倍。该股估值略高于行业平均水平，但首次覆盖建议关注其血制品增长与浆量潜力。

风险提示包括浆站建设不及预期、产品销售缓慢及行业竞争加剧风险。