20180712-西南证券-博雅生物-300294.SZ-业绩预告符合预期_血制品行业迎来拐点_4页_692kb

博雅生物（300294）动态跟踪报告总结

核心内容

博雅生物（300294）于2018年7月12日发布业绩预告，预计2018年上半年实现归母净利润1.7-2.2亿元，同比增长10-40%。公司整体业绩符合市场预期，其中血制品业务保持30%左右的稳定增长，复大医药并表贡献约2400万元利润，糖尿病和生化药业务增速维持在10%左右。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2018年上半年业绩增长显著，且2018Q2单季度扣非净利润增速达11-65%，按中值测算约为38%，符合市场预期。
• 行业拐点临近：血制品行业经过一年的调整，库存逐步消化，销售渠道扩张，医保政策利好，终端需求增长，行业即将迎来业绩拐点。
• 渠道建设加强：公司通过收购复大医药，强化了广东地区的血制品营销能力，提升在该地区的市场份额，有助于推动产品放量。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.46元、1.78元，对应PE分别为32倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩与增长预测

财务分析指标

行业与市场分析

• 库存与渠道：血制品行业库存逐步消化，销售团队扩张，特别是华兰生物和博雅生物的销售团队人数增加，有利于渠道下沉和终端需求增长。
• 医保政策：新版医保目录扩大了白蛋白、静丙、纤原等血制品的报销范围，进一步促进市场需求。
• 终端销售：PDB样本医院终端销售额增速明显高于批签发增速，表明去库存和需求增长趋势良好。

风险提示

• 新产品开发或低于预期的风险
• 非血制品业务整合或不达预期的风险
• 新浆站投产进度或低于预期的风险
• 血浆或组分调拨或低于预期的风险

总结

博雅生物在2018年上半年表现出色，业绩增长符合预期，尤其在血制品业务上保持稳定增长。公司通过收购复大医药强化了在广东市场的销售能力，为血制品业务带来新增长点。同时，行业库存逐步消化、渠道下沉、医保政策利好等因素推动了血制品行业的复苏，公司未来业绩增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的EPS将稳步提升，PE逐步下降，具有良好的投资价值。