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科思股份(300856)/化妆品/公司点评/20241024请阅读最后一页的重要声明！库存消化叠加产品量价下滑，Q3业绩短期承压证券研究报告投资评级:增持(维持)核心观点 科思股份前三季度业绩出现显著下滑，Q3单季营收同比下滑2246%，主要受下游库存消化、防晒需求下滑及产品价格下调影响。公司毛利率同比下降4.3个百分点至44.7%，费用端略有优化但盈利承压。尽管短期业绩承压，但Q4为备货旺季，防晒剂需求有望回升，氨基酸表活、卡波姆等新品类拓展顺利。长期看，公司产品矩阵完善、技术壁垒高，新型防晒剂渗透率提升及产能扩张将支持增长。预计2024-2026年营业收入分别为2509亿元、3050亿元、3832亿元，归母净利润分别为673亿元、830亿元、1037亿元，对应PE依次为16倍、13倍、10倍，维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动、产能爬坡不及预期、市场份额下滑等。

盈利预测亮点 细分龙头：化妆品原料龙头，主营业务为防晒剂、氨基酸表活、卡波姆等，四大产品矩阵支撑全产业链布局。能力吸引模型：高研发胜率、大客户壁垒、前瞻性产能布局三项优势驱动业绩增长。长期看，新型防晒剂渗透提升（23%）、全球终端需求增长（2024-2026年CAGR 8%）将推动公司份额持续提升。