20250425-开源证券-科思股份-300856.SZ-公司信息更新报告_下游去库+降价致业绩承压_静待需求恢复和新品爬坡延续成长性_4页_889kb

科思股份 (300856.SZ) 投资分析总结

核心内容

科思股份（300856.SZ）近期发布了一份信息更新报告，分析了公司2024年的经营状况及未来发展前景。报告指出，公司2024年实现营收22.8亿元，同比下滑5.2%；归母净利5.6亿元，同比下滑23.3%；扣非归母净利5.3亿元，同比下滑25.9%。公司当前股价为19.88元，总市值67.55亿元，流通市值64.83亿元，总股本3.40亿股，流通股本3.26亿股，近3个月换手率76.78%。

主要观点

业绩承压原因

• 需求增长放缓：防晒剂市场需求增长放缓，导致出货量下降。
• 客户库存消化：下游客户正在消化前期库存，影响了公司产品的出货节奏。
• 产品降价：部分防晒剂产品价格下调，对盈利能力造成负面影响。

未来展望

• 需求恢复预期：随着市场需求逐步恢复，公司业绩有望企稳。
• 新品爬坡：多项新品建成投产，预计将推动公司成长性延续。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，如安庆科思年产2600吨高端个人护理品项目、马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目等。

关键信息

营收与利润表现

• 2024年H2：化妆品活性成分及其原料/合成香料收入分别为7亿元和1.6亿元，同比分别下降31.6%和7.3%。
• 2024年H2毛利率：化妆品活性成分及其原料/合成香料分别为43.8%和19.1%，同比分别下降9%和5.8%。
• 2024年全年：公司毛利率为44.4%，同比下降4.43个百分点；净利率为24.65%，同比下降5.92个百分点。

盈利预测（2025-2027年）

• 归母净利：预计2025年为4.1亿元，2026年为5.3亿元，2027年为6.4亿元。
• 同比增速：2025年预计下降27.2%，2026年预计增长28.3%，2027年预计增长21.2%。
• PE估值：当前股价对应2025年PE为17.3倍，2026年为13.5倍，2027年为11.1倍。

估值与财务指标

• EV/EBITDA：2025年估值为10.3倍，2026年为8.1倍，2027年为6.7倍。
• 资产负债率：2024年为32.3%，预计2025年降至24.1%，2026年上升至28.7%，2027年下降至19.6%。
• 流动比率：2024年为3.5倍，预计2025年为5.6倍，2026年为3.1倍，2027年为4.7倍。

业务结构

• 分地区收入：境内收入2.97亿元，境外收入19.8亿元，境外收入占比达87%。
• 毛利率差异：境内毛利率为28.7%，境外为46.8%，境外毛利率相对较高。

风险提示

• 新产能投放不及预期：若新产能未能按计划投产，可能影响公司未来业绩。
• 客户集中度较高：公司对主要客户依赖较大，存在一定的市场风险。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致价格进一步下滑，影响利润。

分析师承诺与评级说明

投资评级

• 当前评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

风险等级

• 风险等级：R4（中高风险）
• 适用投资者：仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

估值方法局限性

• 报告中的分析基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 报告性质：仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 版权说明：报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资决策的唯一依据，投资者应自行判断。

总结

科思股份在2024年面临下游需求放缓、库存消化及产品降价带来的业绩压力，但公司持续推进新品与产能建设，未来增长潜力仍可期待。尽管短期盈利有所下滑，但随着市场需求恢复及新产品线的投产，公司有望在2025-2027年实现业绩企稳与增长。当前投资评级为“买入”，但需注意行业竞争加剧、客户集中度高等风险因素。