20250427-华鑫证券-巴比食品-605338.SH-公司事件点评报告_单店缺口持续收窄_内生外延助推增长_5页_288kb

巴比食品（605338.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

2025年4月24日，巴比食品发布2025年一季度报告，显示总营收3.70亿元（同比增长4%），归母净利润0.37亿元（同比下降6%），扣非净利润0.39亿元（同比增长3%）。公司当前股价为18.66元，总市值为45亿元，流通股本为240百万股，52周价格范围为12.52-21.29元，日均成交额为51.54百万元。

主要观点

运营效率提升，毛利率有望改善

• 毛利率：2025Q1毛利率同比下降0.4个百分点至25.47%，主要受武汉工厂投产后一次性投入影响，但公司通过运营提效缓解折旧摊销压力。
• 费用控制：销售费用率同比下降1个百分点至4.06%，管理费用率同比下降0.1个百分点至7.55%，净利率同比下降1个百分点至10.04%。
• 盈利趋势：随着规模效应释放，预计毛利率将逐步改善，整体盈利能力有望提升。

单店缺口收窄，并购品牌推动增长

• 营收增长：2025Q1食品类营收3.34亿元（同比增长5%），其中米面类、馅料类、外购食品类分别同比增长3%、11%、4%。
• 特许加盟：特许加盟销售营收2.65亿元（同比增长3%），截至2025Q1末，加盟门店共5644家，较年初净增加501家。
• 品牌整合：公司持续并购新品牌如青露、浔味来、浔早，并推进供应链整合，推动单店模型优化和武汉工厂产能释放。
• 团餐业务：团餐营收0.93亿元（同比增长12%），客户需求稳步提升，未来将通过定制化产品和全国经销商网络布局延续增长。

关键信息

盈利预测

• EPS：预计2025-2027年每股收益分别为1.08元、1.17元、1.24元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为17倍、16倍、15倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级。

财务数据预测

现金流量预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧
• 区域扩张不及预期
• 餐饮渠道开拓不及预期
• 产能建设或利用不及预期

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司开店节奏稳定，品牌并购带来新增长动能，行业整合向头部集中，单店表现有望企稳回升，闭店情况将随着经济基本面恢复逐步改善。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 张倩：华鑫证券研究助理，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。
• 肖燕南：华鑫证券研究助理，研究方向为次高端白酒及软饮料板块。

证券投资评级说明

• 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
• 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%-20%
• 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%-10%
• 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%

免责条款

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