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巴比食品（605338.SH）投资总结

核心内容概述

巴比食品（605338.SH）是一家专注于食品饮料行业的公司，近期获得中泰证券“买入”评级。公司2024年上半年实现收入7.64亿元，同比增长3.56%；归母净利润1.11亿元，同比增长36.04%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长31.42%。2024年第二季度收入4.10亿元，同比下降1.93%，但归母净利润同比增长75.60%，显示公司盈利能力显著改善。

主要观点

收入增长与业务结构

• 整体收入增长：2024年上半年收入增长稳健，主要受益于特许加盟和团餐渠道的贡献。
• 分产品收入：面米类收入增长3.5%，馅料类增长10.1%，外购食品类略有下降，服务费类增长13.9%，其他收入增长22%。
• 分渠道收入：特许加盟增长1.8%，直营门店下降19.7%，团餐增长10.5%，其他增长32.1%。
• 区域表现：华东增长1.1%，华南增长29.4%，华中增长11.3%，华北增长5.2%。其中，华南区域表现尤为突出，得益于“蒸全味”并购带来的门店扩张。

成本与费用控制

• 毛利率：2024Q2毛利率为26.38%，同比下降0.32个百分点，主要由于猪肉等原材料价格下降。
• 费用率：销售费用率下降0.66个百分点至4.41%，管理费用率下降1.01个百分点至6.77%，显示公司有效推进降本增效策略。

未来增长驱动因素

• 产能释放：南京、东莞、武汉、上海工厂逐步投产，为团餐业务发展提供支持。
• 同店提升：新门店进入成熟期，消费者回归，公司优化产品结构，拓展中晚餐场景，提升外卖业务渗透率。
• 门店升级：第四代门店模型探索，为单店收入提升打开空间。
• 异地扩张：异地工厂投产有望启动新市场，推动开店提速。

关键财务数据

营收与净利润预测（单位：亿元）

每股指标预测（单位：元）

估值比率预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 理由：公司盈利能力修复，降本增效趋势明显，未来增长动能充足，尤其在团餐业务和门店升级方面具备较大潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和毛利率。
• 食品安全事件：对品牌声誉和市场表现构成潜在威胁。
• 研报信息更新不及时：投资决策需关注后续信息更新。

财务比率分析

附注

• 分析师信息：

  • 晏诗雨：S0740523070003，Email: yansy@zts.com.cn
  • 熊欣慰：S0740519080002，Email: xiongxw@zts.com.cn
  • 范劲松：S0740517030001，电话: 021-20315733，Email: fanjs@zts.com.cn

• 市场数据：

  • 市价：14.18元
  • 总股本：250百万股
  • 流通股本：248百万股
  • 市值：3,538百万元
  • 流通市值：3,517百万元

• 评级说明：评级基于未来6~12个月内公司股价相对基准指数的表现，以沪深300指数为基准。