20260422-国信证券-巴比食品-605338.SH-闭店率边际收窄_关注新店型节奏_6页_262kb

巴比食品 (605338. SH) 总结

核心内容概述

巴比食品在2025年实现营业总收入18.59亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.73亿元，同比下降1.28%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.66%。进入2026年第一季度，公司实现营业总收入3.80亿元，同比增长2.82%；归母净利润0.47亿元，同比增长26.93%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长6.38%。整体来看，公司盈利能力持续修复，但部分业务受到季节性因素和渠道调整影响。

主要观点

• 收入与利润表现
  公司2025年全年实现收入增长，但归母净利润略有下降，主要受团餐业务增速阶段性回落影响。2026Q1收入和净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速显著，显示公司经营改善。

• 闭店率边际收窄
  2026Q1末门店总数达5890家，单季度闭店率收窄至2%。单店收入受长假效应、春节较晚以及门店升级装修影响，短期有所扰动。

• 盈利能力提升
  2025年全年毛利率提升1.8个百分点至28.5%，2026Q1进一步提升2.5个百分点至27.9%。主要得益于原材料价格低位及运营效率提升。

• 费用投入增加
  2026Q1销售费用率和管理费用率同比提升0.3和0.4个百分点，分别达到4.4%和7.9%。费用增长主要与储备新店型相关。

• 新店型拓展与高派息政策
  公司聚焦“手工小笼包”新店型，截至2026Q1末新店型突破100家。二季度拓店节奏提速，推动全国化成长周期。公司维持高比例派息政策，2025年每10股派现12元，股利支付率高达105.29%，显示公司充裕现金流及回报股东的决心。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 盈利预测调整
  公司小幅下调盈利预测，预计2026-2028年营业总收入分别为20.4/22.6/24.9亿元，同比增长分别为9.7%/11.0%/9.9%；归母净利润分别为2.9/3.2/3.5亿元，同比增长分别为7.1%/9.4%/8.8%。

• EPS预测
  2026-2028年EPS分别为1.17/1.28/1.39元，当前股价对应PE分别为20.1/18.4/16.9倍。

• 投资评级
  维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的成长潜力及盈利修复能力。

风险提示

• 新店型效益不及预期
• 门店扩张速度低于预期
• 行业竞争加剧

可比公司估值

总结

巴比食品在2025年实现收入增长，但归母净利润略有下降，主要因团餐业务增速阶段性回落。2026Q1收入和净利润均实现增长，显示公司经营状况持续改善。公司毛利率提升，费用投入略有增加，主要为新店型拓展。聚焦“手工小笼包”新店型，推动全国化成长周期，同时维持高派息比例，回馈股东。尽管存在新店型效益、门店扩张及行业竞争等风险，公司仍维持“优于大市”评级，预计未来三年收入与利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。