> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巴比食品 (605338. SH) 总结 ## 核心内容概述 巴比食品在2025年实现营业总收入18.59亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.73亿元，同比下降1.28%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.66%。进入2026年第一季度，公司实现营业总收入3.80亿元，同比增长2.82%；归母净利润0.47亿元，同比增长26.93%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长6.38%。整体来看，公司盈利能力持续修复，但部分业务受到季节性因素和渠道调整影响。 ## 主要观点 - **收入与利润表现** 公司2025年全年实现收入增长，但归母净利润略有下降，主要受团餐业务增速阶段性回落影响。2026Q1收入和净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速显著，显示公司经营改善。 - **闭店率边际收窄** 2026Q1末门店总数达5890家，单季度闭店率收窄至2%。单店收入受长假效应、春节较晚以及门店升级装修影响，短期有所扰动。 - **盈利能力提升** 2025年全年毛利率提升1.8个百分点至28.5%，2026Q1进一步提升2.5个百分点至27.9%。主要得益于原材料价格低位及运营效率提升。 - **费用投入增加** 2026Q1销售费用率和管理费用率同比提升0.3和0.4个百分点，分别达到4.4%和7.9%。费用增长主要与储备新店型相关。 - **新店型拓展与高派息政策** 公司聚焦“手工小笼包”新店型，截至2026Q1末新店型突破100家。二季度拓店节奏提速，推动全国化成长周期。公司维持高比例派息政策，2025年每10股派现12元，股利支付率高达105.29%，显示公司充裕现金流及回报股东的决心。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,671 | 1,859 | 2,040 | 2,265 | 2,490 | | 净利润(百万元) | 277 | 273 | 292 | 320 | 348 | | 每股收益(元) | 1.12 | 1.14 | 1.17 | 1.28 | 1.39 | | 毛利率(%) | 27% | 29% | 29% | 29% | 29% | | EBIT Margin(%) | 14% | 16% | 16% | 16% | 16% | | EBITDA Margin(%) | 17% | 19% | 20% | 20% | 20% | | 股息率(%) | 1.8% | 3.4% | 3.6% | 4.0% | 4.3% | | PE(倍) | 21.1 | 20.6 | 20.1 | 18.4 | 16.9 | | PB(倍) | 2.6 | 2.4 | 2.4 | 2.3 | 2.2 | | EV/EBITDA(倍) | 23.2 | 17.0 | 18.7 | 16.1 | 14.2 | ### 投资建议 - **盈利预测调整** 公司小幅下调盈利预测，预计2026-2028年营业总收入分别为20.4/22.6/24.9亿元，同比增长分别为9.7%/11.0%/9.9%；归母净利润分别为2.9/3.2/3.5亿元，同比增长分别为7.1%/9.4%/8.8%。 - **EPS预测** 2026-2028年EPS分别为1.17/1.28/1.39元，当前股价对应PE分别为20.1/18.4/16.9倍。 - **投资评级** 维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的成长潜力及盈利修复能力。 ## 风险提示 - 新店型效益不及预期 - 门店扩张速度低于预期 - 行业竞争加剧 ## 可比公司估值 | 公司简称 | PE-TTM(2026年4月21日) | 股价(元) | 2026E EPS(元) | 2027E EPS(元) | 2026E PE(倍) | 2027E PE(倍) | |----------|------------------------|----------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 巴比食品 | 19.91 | 23.52 | 1.17 | 1.28 | 20.1 | 18.4 | | 千味央厨 | 68.86 | 39.63 | 0.98 | 1.14 | 40.5 | 34.7 | | 安井食品 | 23.42 | 95.53 | 5.07 | 5.66 | 18.9 | 16.9 | | 三全食品 | 21.22 | 13.12 | 0.66 | 0.70 | 19.9 | 18.7 | ## 总结 巴比食品在2025年实现收入增长，但归母净利润略有下降，主要因团餐业务增速阶段性回落。2026Q1收入和净利润均实现增长，显示公司经营状况持续改善。公司毛利率提升，费用投入略有增加，主要为新店型拓展。聚焦“手工小笼包”新店型，推动全国化成长周期，同时维持高派息比例，回馈股东。尽管存在新店型效益、门店扩张及行业竞争等风险，公司仍维持“优于大市”评级，预计未来三年收入与利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。