20230813-国盛证券-巴比食品-605338.SH-上半年展店加速_下半年弹性可期_3页_714kb

巴比食品2023年半年度报告分析

关键财务表现：

• 营收：2023上半年74亿元，同比增长76%；Q2单季营收42亿元，同比增长111%。
• 归母净利润：上半年亏损8亿元，同比下滑305%；Q2单季亏损4亿元，同比增长-649%，扣非净利润Q2亏损5亿元，同比下滑140%，盈利能力大幅下降主要归因于团餐业务受拖累及高基数效应。

收入分析：

1. 门店业务加速：

   • 2023上半年新增门店668家，超额完成66%的年度千店目标。
   • Q2单月新开店超120家，持续高增速。
   • 非华东地区加盟门店比例从24%提升至28%；6月成功拓展湖南市场。

2. 团餐业务恢复缓慢：

   • 团餐Q2营收占比降至20%，较2022Q2的31%回落，主要因需求不足和竞争加剧。
   • 华南和华北团餐Q2分别增长60%和97%，华中实现“零到有”突破，三大区域占整体团餐15%，同比提升约10pct。
   • 华南（东莞工厂Q4投产）、华中（武汉工厂2024年底投产）在建产能提升有望拉动当地增长。

盈利端压力显著：

• Q2毛利率26.7%，同比下滑28pt，环比上升25pt；净利率跌至负区间。
• 主要受猪肉价格波动影响，Q2猪肉批发价环比下降10.7%；公司已完成年度原材料锁价，预计下半年成本改善将释放利润弹性。

盈利预测与估值调整：

• 调低年度预测：2023年营收¥177亿（前次¥193亿），净利润¥24亿（前次¥26亿），同比增速91%（前次160%）。
• 维持**“买入”评级**，2023-2025年PE分别为25X、22X、18X。

风险提示：

• 食品安全风险、加盟商管理及品牌仿冒问题。
• 团餐业务恢复不及预期、原材料价格波动、门店盈利承压等潜在风险。