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玻璃与竣工持续改善，后周期需求改善持续兑现

核心内容概述

近期建材行业出现分化，早周期建材需求有所回落，而后周期建材需求持续改善。3月基建投资同比增长9.9%，但增速环比下降2.3个百分点；地产新开工面积同比下降29.0%，而竣工面积同比增长32.0%，显示地产竣工改善显著。玻璃行业库存持续下降，价格连续回升，印证后周期需求改善。水泥出货率提升，但价格略有波动，整体行业表现尚可。

主要观点

• 玻璃与地产竣工改善：3月地产竣工面积达到2018年以来历史同期最高值，玻璃库存连续6周下降，价格连续7周上涨，表明后周期需求持续改善。
• 市场估值偏低：3月市场因保竣工保交楼推进节奏不及预期，导致后周期建材板块估值下调，但需求改善趋势明显，配置价值凸显。
• 水泥市场：全国水泥价格小幅上涨，出货率环比上升，但区域表现不一，华东、华北价格环比下降，东北、西北保持稳定，西南略有上涨。
• 玻纤市场：无碱纱价格稳定，电子纱市场观望情绪浓厚，需求端支撑有限。
• 消费建材：沥青价格小幅下降，PVC和PP价格也有所下滑，反映部分原材料价格承压。
• 投资建议：关注地产政策带来的修复机会，以及玻璃、涂料、瓷砖、管材等后周期建材需求改善；推荐关注东鹏控股、伟星新材、三棵树、坚朗五金、力诺特玻、旗滨集团等标的。

关键信息

行情回顾

• 建材板块：2023年4月10日-14日，建材板块指数下跌1.7%，相对沪深300收益为-0.9%。
• 个股表现：西藏天路、东宏股份、旗滨集团等涨幅领先，耀皮玻璃、东方雨虹等跌幅较大。
• 优选组合：本周优选组合收益率为1.0%，超额收益相对建材板块为2.64%，相对沪深300为1.7%。

建材行业周度数据

玻璃行业

• 价格：全国浮法玻璃均价97.6元/重量箱，环比上升2.0%，同比略降6.0%。
• 库存：全国浮法玻璃库存5012万重量箱，环比下降6.2%，同比下降12.3%。
• 毛利：以动力煤为燃料的玻璃毛利为-10.9元/重量箱，环比上升2.6%；以管道气为燃料的玻璃毛利为-8.8元/重量箱，环比上升0.8%。
• 在产产能：玻璃在产产能为16.2万t/d，库存环比下降6.2%。

玻纤行业

• 价格：无碱玻璃纤维纱均价5100元/吨，环比上升1.7%；电子纱均价8000元/吨，环比持平。
• 库存：玻纤行业库存81.95万吨，环比上升9.3%；在产产能环比上升9.6%。

水泥行业

• 价格：全国水泥均价435元/吨，环比上涨0.6%；华东水泥均价451元/吨，环比下降1.7%。
• 出货率：全国水泥出货率62.5%，环比上升8.1%；熟料库容比62.2%，环比上升1.0%。
• 磨机开工率：全国磨机开工率55.1%，环比上升4.2%。
• 价差：水泥-煤炭价差304元/吨，环比上升1.1%；全国动力煤均价889元/吨，环比上升0.4%。

消费建材

• 沥青：均价5335元/吨，环比下降0.4%。
• PVC：均价6121元/吨，环比下降2.4%。
• PP：均价8200元/吨，环比下降1.2%。

投资建议与标的

传统建材

• 建议关注：地产政策落地带来的修复机会，推荐东方雨虹（买入）、北新建材（买入）。
• 未评级：伟星新材、坚朗五金、兔宝宝。

新型建材

• 建议关注：高纯石英砂、锂电池隔膜涂覆、药用玻璃、光伏玻璃等细分领域。
• 推荐标的：石英股份（买入）、凯盛科技（买入）、壹石通（增持）、山东药玻（增持）。

建筑细分高景气领域

• 高空租赁：未来2-3年增长和渗透率提升，推荐华铁应急（买入）。
• 装配式钢结构：受益于制造业和基建回暖，推荐鸿路钢构（增持）。

下周建议组合

• 推荐标的：东鹏控股、伟星新材、三棵树、坚朗五金、力诺特玻、旗滨集团。

风险提示

• 基建/地产投资增速不达预期：可能对水泥、玻璃等建材需求造成负面影响。
• 原材料价格大幅波动：如沥青、PVC、PP等，可能影响企业盈利。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）。
• 报告发布日期：2023年4月19日。
• 国家/地区：中国。
• 行业：建材行业。