建材行业当前时点我们如何看建材系列之七：核心矛盾在需求，竣工改善首推玻璃-20190214-华泰证券-10页_528kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2019年2月14日发布的行业研究报告聚焦于建材行业，尤其是玻璃Ⅱ子行业，认为2019年竣工数据将显著改善，对玻璃需求形成支撑，因此维持对玻璃行业的“增持”评级，同时对建材行业整体保持“中性”评级。

主要观点

1. 竣工改善推动玻璃需求

• 竣工数据改善：2018年12月房屋竣工面积增速显著回升，累计同比从-12.3%升至-7.8%，当月同比回正至5.76%。
• 玻璃淡季不淡：2018年四季度玻璃价格稳定，5mm白玻价格维持在83元/重量箱附近，表明终端需求已实质性改善。
• 产销表现良好：2018年玻璃产销量同比增长近10%和6.70%，产销率保持在较高水平（97.40%）。
• 历史规律验证：2013-2014年及2016-2018年地产周期呈现相似性，竣工改善将大概率复制2014年走势，重回正增长。

2. 玻璃行业盈利改善逻辑

• 需求为第一核心矛盾：竣工改善是玻璃需求回升的主要驱动力，而供给端的冷修规模虽有扩张，但受需求影响较大，因此对盈利的限制作用相对可控。
• 盈利预期稳定：玻璃盈利有望维持在现有水平或小幅改善，建议从性价比角度关注玻璃投资机会。
• 重点推荐公司：旗滨集团和南玻A，因具备稳健增长和高股息优势，被列为首选。

3. 家装建材受二手房需求扰动

• 二手房影响显著：2018年主要一二三线城市二手房交易占比达35%，全国占比超过20%，对家装建材需求形成干扰。
• 新房装修需求提升：竣工改善将带动新房装修需求，但二手房更新需求疲软可能抵消部分积极影响。
• 家装建材机会需自下而上挖掘：建议关注管道主业业绩稳定的伟星新材，以及防水涂料有望放量的公司。

关键信息

• 竣工改善信号：

  • 2018年12月竣工数据显著改善；
  • 玻璃价格在淡季仍保持稳定，印证终端需求改善。

• 玻璃行业逻辑：

  • 需求改善是核心驱动力；
  • 供给端冷修规模预计略高于2018年，但受限于需求表现；
  • 旗滨集团和南玻A作为重点推荐标的，预计2019年利润增长显著。

• 家装建材逻辑：

  • 受二手房交易占比影响较大，需关注自下而上的业绩增长点；
  • 伟星新材因其管道主业稳定性和防水涂料放量预期被提及。

• 风险提示：

  • 地产公司资金链恶化可能影响竣工进度；
  • 玻璃冷修产线集中点火投产可能引发供给超预期扩张。

重点推荐股票

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数；
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平；
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%-20%；
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%-20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

图表与数据来源

• 图表1-16展示了2018年及历史数据中房屋竣工面积、玻璃价格走势、产销情况、新开工与竣工增速对比等关键信息。
• 数据来源：Wind、卓创资讯、华泰证券研究所。

结论

2019年竣工改善将对玻璃行业形成利好，玻璃需求有望较大幅度回升，盈利改善逻辑顺畅，建议关注旗滨集团和南玻A。家装建材则受二手房交易影响较大，需谨慎对待，重点挖掘自下而上的增长机会，如伟星新材的管道主业和防水涂料业务。整体上，玻璃行业仍为当前最佳投资标的。