20210201-万联证券-有色行业周观点报告_行情扩散_能源和工业继续_重视稀土弹性_10页_1mb

有色行业周观点报告总结

核心内容

行情回顾

• 上周有色指数下跌 5.42%，在30个中信一级行业指数中排名21，跑输沪深300指数 1.51pct。
• 有色金属板块整体下跌，仅镍钴锡锑、钨板块上涨，其余如铜、锂、稀土及磁性材料、铅锌、铝等均下跌。
• 铜、锂板块跌幅较大，分别下跌 9.08% 和 10.28%。
• 个股方面，西藏珠峰、合金投资、锡业股份涨幅高于 13%，而宜安科技、西部超导、江西铜业跌幅高于 15%。

金属追踪

• 基本金属价格下跌：LME铜、LME铝、LME锌、SHFE铜、SHFE铝、SHFE锌等均下跌，LME锡、SHFE锡上涨。
• 库存变化：伦铜、伦铅/沪铅、伦锡大幅去库，伦锌、沪锡、沪镍累库；LME铜库存下跌 9.19%，SHFE铜库存下跌 1.02%。
• 新能源金属价格上涨：四氧化三钴上涨 6.43%，三元正极材料及前驱体涨超 3%，电池级碳酸锂价格上涨 4.41% 至71,000元/吨；重稀土氧化镝上涨 2.95%，氧化铽下跌 0.56%。

主要观点

1. 有色行业景气周期持续

• 供需错配、货币超发和疫后复苏带来的通胀预期持续支持本轮有色景气周期。
• 有色板块估值具备吸引力，周期上行和企业业务增长、能力提升提供推力，2021年相对和绝对收益预期良好。

2. 锂周期见底向上

• 当前锂价由底部4万元/吨上涨至7.1万元/吨，锂周期复苏已验证。
• 短期锂价受铁锂渗透加速和新能源车产销恢复影响，中期随着行业供需关系逆转，锂价仍有上涨弹性。
• 重点推荐掌握锂资源和锁定锂资源包销的企业，并关注相关能源金属及金属材料标的。

3. 铜价受益于低位库存和疫后复苏

• 铜价受益于低位库存、供给有序和疫后复苏，短期有支撑。
• 2021-2022年全球矿产铜新增产能迎来小高峰，但供需错配和通胀预期仍能平滑铜价波动，中期铜价有支撑。
• 重点推荐具备高质量增产和低位并购+高位勘探扩产能力的alpha矿铜企业。

4. 稀土板块表现强劲

• 国内配额、国外开发和冶炼能力不足，供给刚性强。
• 需求端新能源汽车、风电、家电能耗标准提升，稀土价格持续上涨，更多由基本面支撑。
• 稀土板块具备持续性和价值机会，建议关注稀土业务占比、价格弹性及所处业务环节。

5. 电解铝盈利能力有望维持高位

• 受复产和新投产影响，2021年电解铝平均运行产能相比2020年增长 8.4%。
• 氧化铝价格以稳为主，电解铝高位盈利能力应无忧。
• 2021年后电解铝产能封顶，行业格局改善，高盈利能力有望长期维持。

6. 黄金慢牛行情斜率拉平

• 金价慢牛行情斜率预计进一步拉平，主要因美元实际利率上行概率和空间大于下行。
• 2020年下半年以来美国实际利率低位震荡，黄金的胜率与赔率、收益分散和避险价值存疑。

关键信息

• 风险提示：经济恢复不及预期、全球宽松货币政策转向、金属价格下降、行业及企业竞争格局改善不及预期。
• 行业投资评级：强于大市（维持），预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%-15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

重要行业动态

基本金属

• 秘鲁六个矿业项目预计2025年前开工，总投资117亿美元，其中六个项目无重大障碍。
• 英美资源集团第四季度铜产量增长6%，2021年产量指导区间为64-68万吨。
• 智利特尼恩特铜矿将扩建，投资12.4亿美元，矿山寿命延长50年。

新能源金属

• 加拿大美洲锂业公司筹集4亿美元开发美国赛克帕斯锂矿项目，设计产能为年产6万吨电池级碳酸锂。
• Orocobre 20Q4碳酸锂产量环增58%，预计2022年下半年实现满产。
• Pilbara Minerals Limited 20Q4锂辉石产量环增2%，销售量环增62%。
• Galaxy锂精矿产量同增23%，预计2021年生产16.2-17.5万吨锂辉石。

上市公司动态

• 英洛华为子公司提供5,000万元担保。
• 新疆众和获证监会核准配股，发行数量可调整。
• 盛和资源黄平和沃本新材减持股份合计约 1.4%。
• 鹏欣资源非公开发行限售股上市流通。
• 丰华股份和园城黄金预计2020年净利润为负，可能被实施退市风险警示。

总结

2021年有色行业整体表现良好，受益于供需错配、货币超发和疫后复苏带来的通胀预期，板块估值具备吸引力。锂、铜、稀土等细分领域表现突出，其中锂价已见底回升，铜价受益于库存低位和复苏预期，稀土板块因供给刚性和需求增长表现强劲。电解铝盈利有望维持高位，而黄金慢牛行情斜率预计拉平。建议关注具备资源掌控能力和成长性的企业，同时注意潜在的市场风险。