20240519-国海证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车（09863）2024Q1点评报告_2024Q1销量业绩环比承压_新品上市静待反弹_5页_284kb

零跑汽车（09863）公司研究评级：增持（维持）

一、业绩表现概要

2024年第一季度，零跑汽车实现营收348.6亿元，同比增长1417%；归母净利润为-101.3亿元，亏损同比收窄，环比扩大。

二、核心经营数据及因素分析

1. 销量承压及新品上市预期

   • 2024Q1总销量33.4万辆，同比增长2179%，环比下降394%。
   • 新品交付延迟（T03、C11、C01发布时间集中在3月底至5月初，影响一季度销量），以及春节假期因素构成主要压力。
   • 全新车型C10一季度销量7857台，后续新品交付有望带动销量回升，2024年起销量有望稳步恢复。

2. 毛利与费用端改善

   • 毛利率为-14.0%，同比显著改善（主要因老车型促销库存清理及单车生产成本上升）。
   • 各项费率（研发、销售、行政）同比均有下降，显示运营效率提升。

三、战略进展与海外扩张

1. 出海迈步，布局欧洲市场

   • 4月与Stellantis合资成立“零跑国际”，占股49%，后者主导欧洲市场。
   • 2024年9月将在欧洲9国推出C10、T03，计划年底在中东、亚太及南美逐步拓展，年均至少发布一款新车。

2. 盈利预测与投资评级

   • 2024-2026年预测营业收入增速为108%、64%、45%；净利润逐步扭亏，2026年净利润为3003亿元。
   • 当前股价估值PS为1.2倍（2024）逐步收窄，维持“增持”评级，看好新品交付与海外业务潜力。

四、主要风险

• 宏观经济不确定性、出海政策波动、技术及成本控制风险、汇率风险等多重挑战。

总结：
2024Q1业绩虽受销量下滑及库存调整影响，但毛利改善显著，新品即将到来有望重振销量。公司加速全球化布局，海外扩张预期强化中长期增长逻辑，国海证券维持“增持”评级。