20240817-国海证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车（09863）2024年中报业绩点评_2024Q2营收销量恢复_出海业务如期推进_5页_291kb

国海证券零跑汽车研究总结

投资评级

维持“增持”评级，盈利预期调低，预计2024-2026年收入增速分别为65%、72%、34%，2026年实现扭亏为盈，EPS为0.04元，PS估值从10倍降至4倍。

业绩表现

• 2024年上半年营收增长522%，归母净利润亏损持平（-221.2亿元）。
• 2024Q2毛利率改善至28%，单车ASP同比下降28万至101万元，主要因新旧车型切换让价，预计下半年ASP将提升。

销量回升

• Q2销量同比增5949%至5.33万辆，C10和C16两款车型贡献显著，B10新车型计划于2025年Q2交付，支撑未来销量。
• 渠道下沉：计划下半年扩展至县级市场，提升用户覆盖。

全球化布局

• 与Stellantis成立合资公司，首批欧洲车型已发运并完成欧盟认证，预计2024年9月正式销售。
• 2024Q4进军亚太、中东、非洲及南美市场，降低欧洲关税成本。

风险提示

• 产品销量不及预期、价格战影响性价比、汇率波动、海外市场拓展不达预期等风险需关注。

关键数据

• 现金流改善显著：经营活动现金流预计为-2547百万元，但仍处于改善趋势。
• 研发投入增加：Q2研发费用率同比上升13.09%，支持长期技术创新。

💎 总结：尽管短期承压，零跑汽车因全球化布局与新产品推出呈现成长潜力，维持增持评级。