20230904-国盛证券-零跑汽车-09863.HK-销量突破新高_蓄力再向前_7页_1010kb

零跑汽车报告分析总结

销量增长与驱动因素

销量逐月增长，2Q销量达34万台，7月月销提升至14万。主要得益于C系列改款和起售价下调，C11增程版推出后销量显著提升，4月环比增长95%。预计全年销量约14万辆，年末目标月交付2万。T03海外市场拓展也贡献增长。

财务表现

Q2收入同比增长41%至44亿，毛利率-52%，亏损率收窄。预计年内单季度毛利率转正，受高毛利率车型占比提升、规模效应和电池成本下降推动。亏损主要由研发和运营费用驱动，预计费用率稳中有降。

新车型与电子电气架构

年内将发布LEAP30架构首款新车型，预计2024-2025年上市两款新车。推出“四叶草”中央集成式电子电气架构，采用高通芯片实现高算力和低延迟，通用化率超90%，将应用于所有车系，提升效率。

渠道与战略

优化门店密度，提升店效和交付服务能力，增强综合服务，以支持销量增长目标。

投资建议

预计2023-2025年销量分别为14万、23万、31万辆，营收达184亿、307亿、427亿元，净利润率从-24%逐步收窄至0%。目标估值570亿港元，目标价50港元，维持“买入”评级，基于规模经济和高毛利车型的积极前景。

风险提示

风险包括新车型销量不及预期、自动驾驶功能落地延迟和毛利率提升不及预期，影响公司盈利和增长目标。